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SpaceX公開IPO文件曝光7個驚人秘密 虧損未止血！去年+Q1巨虧近3千億
【編譯于倩若／綜合外電】SpaceX的IPO（首次公開發行）申請文件已正式公開，揭露了這家全球最大未上市公司的財務狀況與營運細節。這場上市預計將創下史上最大規模股票上市紀錄，也可能讓創辦人馬斯克（Elon Musk）成為全球首位兆美元富豪（trillionaire）。SpaceX計劃6月以股票代號「SPCX」在那斯達克掛牌上市，而周三提交的文件尚未揭露預計發行價格或初始估值。《華爾街日報》整理這份IPO文件中所揭露的7個秘密，包括SpaceX目前仍處於虧損狀態，而馬斯克掌握該公司85%的投票權，幾乎讓投資人不可能把馬斯克從執行長位置拉下來。
去年虧損1550億台幣、Q1再虧1360億
市場預期SpaceX初始估值將達1.5兆美元甚至更高，但其財務狀況比任何其他美國超大型市值公司都更糟。去年公司營收為187億美元，但虧損高達49億美元（約1550.51億台幣）。
而且今年虧損進一步擴大：第1季營收47億美元，虧損達43億美元（約1360.65億台幣）。
這些財務數字其實講述了2個故事。
第1個是成熟中的核心業務：透過公司既有的Falcon火箭將衛星與太空人送入太空，以及Starlink衛星網路業務的成長。太空發射業務去年營收達41億美元，但仍未獲利；Starlink則創造了114億美元營收。
第2個故事，則是今年2月與AI新創xAI合併後帶來的巨額虧損。xAI為了追趕競爭對手，大舉興建大型資料中心，持續燒掉驚人現金。xAI去年營收為32億美元。
公司近期還與Anthropic簽訂合作協議；Anthropic的Claude AI工具，正是SpaceX自家Grok的競爭對手。SpaceX將以每月12.5億美元的價格，出租其2座大型資料中心的運算能力，合約一路延續至2029年5月。
公司總資本支出達207億美元，其中很大部分來自xAI，後者單獨就花了127億美元。至於火箭發射與衛星業務，去年合計資本支出約80億美元。
馬斯克掌控85%投票權
馬斯克在2002年創立SpaceX，目標是殖民火星，而他至今仍牢牢掌控公司的領導權與所有權。
截至5月1日，身為執行長的他，是公司最大股東，並透過擁有超級投票權的B類股，掌握85%投票權。每股B類股擁有10票表決權，而對外公開販售的A類股則只有1票。
馬斯克持有8.49億股A類股，以及56億股B類股。
若加上其他董事與高階主管，內部人士合計持有約20%的A類股，以及94%的B類股，共掌握公司86%的總投票權。這樣的架構，幾乎讓投資人不可能把馬斯克從執行長位置拉下來。
火星殖民達標才領得到的薪酬方案
馬斯克在2025年的薪水只有5.4萬美元，但這位全球首富真正的報酬，來自2套超大型股權獎勵方案。
今年1月，SpaceX授予馬斯克一筆價值10億股B類股的薪酬方案；若公司能在火星建立「至少擁有100萬居民的永久人類殖民地」，且公司市值達成一系列目標、一路成長至7.5兆美元，這批股票就會正式歸屬給他。
到了3月，董事會又再授予他3.021億股，取代原本xAI的獎酬方案。這批股票的條件，是公司必須完成「非地球基地資料中心」，以及達成12項市值目標，讓公司估值擴大至6.6兆美元。
而這項SpaceX獎酬方案推出前幾個月，特斯拉（Tesla）股東才剛批准另一套馬斯克薪酬方案；若他在特斯拉達成極具野心的目標，那套方案價值可能高達約1兆美元。馬斯克同時也是特斯拉執行長。
8人董事會
SpaceX董事會共有8名董事，由馬斯克擔任董事長，並主導董事人選。整個董事會幾乎都是馬斯克的盟友。
其他董事包括長年擔任SpaceX總裁的Gwynne Shotwell、Google高層Donald Harrison，以及投資人Antonio Gracias、Steve Jurvetson和Luke Nosek。
長期擔任董事會觀察員的Randy Glein今年2月正式加入董事會，同期加入的還有長年擔任特斯拉董事的Ira Ehrenpreis。
Valor Equity Partners創辦人Antonio Gracias自2010年起就在董事會任職，其公司也是SpaceX最大投資人之一，持股達7.3%。若依照預估1.5兆美元估值計算，這部分持股價值將超過1000億美元。
由於屬於「受控制公司」（controlled company），SpaceX表示不需要讓董事會過半數成員為獨立董事。不過，公司仍將部分董事列為獨立董事，包括靠投資馬斯克公司致富的Steve Jurvetson和Luke Nosek，以及同時身兼特斯拉董事的Ira Ehrenpreis。
SpaceX高階主管持有的大量股份，也可能讓他們晉升為億萬富豪。
其中Gwynne Shotwell去年薪酬高達8600萬美元，大部分是股票選擇權；她持有550萬股A類股，以及710萬股B類股。
大量關係人交易
馬斯克旗下公司彼此互相支援，包括共用企業專機，以及互相採購產品與服務。
例如，SpaceX在2025年以「建議售價」向特斯拉購買了價值1.31億美元的Cybertruck。
這份SpaceX招股書，也首次揭露支付給馬斯克其他公司的實際金額。2025年，SpaceX還向特斯拉購買了價值5.06億美元的Megapack儲能設備。
另一方面，自2024年初至2026年2月，馬斯克的xAI已向特斯拉支付約7.31億美元。
SpaceX與特斯拉也共同合作打造名為Terafab的大型晶片工廠，以及名為Macrohard的人工智慧專案。整份SpaceX招股書中，「Tesla」一詞總共出現了87次。文件寫道：「我們計劃未來與Tesla探索更多策略合作領域。」
政府合約
去年，美國聯邦政府機構支出約佔SpaceX總營收20%。聯邦政府客戶除了NASA外，也包括美國國防部與情報機構。
公司並未詳細揭露太多國安業務內容，但提到，美國太空偵察機構National Reconnaissance Office（NRO）是其客戶之一。過去幾年，SpaceX一直與NRO合作開發機密衛星網路。
分階段解禁出售限制
馬斯克與部分重要投資人同意，在SpaceX股票開始交易後的366天內不得出售持股。其他IPO前投資人則受到180天閉鎖期限制。不過，這些投資人仍有機會透過「提前解禁」提早賣股。
符合提前解禁資格的股份中，最多可有20%，在SpaceX公布首份季度財報後不久出售。若股價在首次財報公布前維持於特定水準，還能再額外解禁其中10%。
此外，股份還會在不同時間點分批解禁，包括公司成為上市公司後公布第2份季度財報之後。
馬斯克與其他內部人士則不適用提前解禁條款。
