日媒剖析泰達電如何稱霸泰股、問鼎東南亞
《日經亞洲》（NIKKEI Asia）在18日刊出的報導，介紹了台達電子公司泰達電。
晚上7點，員工陸續從台達電子（泰國）位於泰國北欖府、曼谷郊外邦普工業園區的廠區大門走出，小販向這群絕大多數為女性的員工兜售零食。
10年前，台達電子（泰國）只是眾多電子製造商之一。如今，在AI資料中心熱潮的帶動下，它已成為泰國市值最高的上市公司。今年2月，台達電子（泰國）成為泰國首家市值突破1000億美元的企業，也是東南亞第2大企業，僅次於新加坡星展銀行（DBS）。
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許多數據都相當驚人。自2015年以來，公司員工人數增加80%，達到近2.2萬人，位於北欖府以及鄰近北柳府（Chachoengsao）的廠區也持續擴建。
2019年至2025年，公司獲利成長826.7%，達到288億泰銖（8.652億美元）。公司股價自2019年以來上漲近3600%。今年，公司將投入5億美元擴大產能，其中80%的資金用於泰國，20%用於印度。
市值突破千億美元躍升泰國市值王 股價自2019年以來暴漲3600%
據《日經亞洲》介紹，台達電子（泰國）生產的產品涵蓋工業機器人、血糖計等。公司在電力電子領域的優勢，讓它得以搭上電動車零組件的熱潮；而當電動車市場成長停滯後，公司又受惠於AI資料中心需求。
但分析師擔心市場可能出現泡沫，以及泡沫破裂後可能發生的情況。自6月9日股價創下364泰銖的歷史新高後，在全球對AI熱潮的疑慮升溫，以及原物料短缺導致第2季獲利低於預期的情況下，股價已下跌24%。儘管如此，該公司的市值仍高於泰國股市市值排名第2至第4大的3家公司合計市值。
8月初，台達電子（泰國）的本益比約為110倍。其母公司台達電子2025年有19.3%的綜合收益來自泰國子公司，目前本益比約60倍；相較之下，受AI熱潮帶動的美國標普500指數本益比則低於30倍。
泰國與AI相關的電子產品出口表現強勁，但泰國工業部長Varawut Silpa-archa周五在台達電子（泰國）一場活動上表示：「這波科技出口所帶來的意外收益中，相當大的比重仍由跨國企業的生產基地取得，而非由國內企業獲得。」
這家泰國公司1988年成立，當時是台灣台達電子的關聯企業；1995年在泰國證券交易所（SET）掛牌上市，2019年被台灣台達電子收購並成為其子公司。也是從那時起，這波成長熱潮開始。
不過報導指出，股價飆上天價並非單純由強勁的業績推動，股票供給稀少也是關鍵催化因素。其「自由流通股」、也就是理論上可在市場交易的股票佔全部已發行股份的比例為23.98%；但瑞銀（UBS）、滙豐（HSBC）及Raffles Holdings替未揭露身分的客戶持有其中近一半，相當於全部股份的12.8%，而且這些股票並未進行交易。
泰國證券交易所（SET）總裁Asadej Kongsiri告訴《日經亞洲》：「過去5年，這檔股票可能已經上漲3000%，但這3個帳戶一股都沒有動。自由流通股比例低，意味著投資人必須追逐（有限的股票供給）。如果投資人的投資授權要求必須布局泰國市場，那麼他們其實沒有太多其他好的選擇。」
CGS International股票分析師Thanapol Jiratanakij指出，泰國真正具備AI題材、而且成長強勁的上市公司並不多，泰達電就是其中之一。
他補充說，結果形成了一個「自我強化的循環，很多投資人知道現在的股價已經很貴，但只要音樂還沒停止，就會繼續進場。」即使公司在2023年4月進行10比1的股票分割，也未能阻止股價持續上漲。
泰達電奇蹟背後：是AI實力還是「極低自由流通股」的資金派對？
如今，台達電子（泰國）約佔泰國證券交易所總市值的17%。自2021年以來，泰國證券交易所已13次對這檔股票實施交易限制，理由包括股價波動等因素。
Asadej Kongsiri說：「這不是一個容易處理的情況，公司確實沒有做錯任何事，這一點可以確定。他們的業績表現良好、成長也很好，而且身處正確的產業，並且正在相當積極地擴大業務。」
Maybank分析師Yugi Takeshima表示：「唯一能讓它的股價重新受到控制的情況，就是全球AI熱潮結束。」
《日經亞洲》指出，台達電子（泰國）的成功，其根基其實早在AI浪潮之前便已建立。2010年代中期，公司開始與台達全球集團更加密切合作、增加研發投入，並與歐洲汽車製造商建立合作關係。
2019年，美中貿易戰促使台達電子收購其泰國合作夥伴，並將部分產能從中國轉移至泰國。公司獲利與股價隨之大幅上升。
但公司的崛起並非一路直線上行。2025年，受到中國公司DeepSeek發布AI工具、引發全球AI股拋售，以及公司電動車業務獲利成長停滯的影響，公司市值從1月到4月初一度下跌近60%。此後，股價走勢猶如雲霄飛車，大幅上漲後又出現部分回吐。
從電動車轉戰AI伺服器 台達電泰國子公司靈活調度
台達電子（泰國）的電動車業務目前仍令人失望。公司與3家德國汽車製造商的合作，隨著中國品牌占據主導地位，看來前景不佳。在4月的股東會上，公司執行長鄭安透露，電動車業務目前產能利用率為60%，並計劃對該業務進行「整合」。
不過，AI資料中心產品的獲利彌補了這項業務的不足。在同一場股東會上，鄭安透露，公司在AI資料中心相關產品領域已達100%產能利用率，目前的擴產重點也放在這些產品。
一名產業專家表示，公司廣泛的產品組合是一項優勢：其在散熱以及電動車高電壓充電方面的經驗，可以應用於資料中心及更高電壓的伺服器。
一名要求匿名的台達電子（泰國）工程師告訴《日經亞洲》，他已從原本負責電動車產品的工作，調任至負責「多個主要品牌資料中心伺服器的電源供應」。
公司也持續擴大產品布局，去年推出「從電網到晶片的AI電力解決方案」。這也符合產業趨勢：隨著設計改變，「白區」（資料中心內部）與「灰區」（資料中心外部）之間的界線日益模糊，而這兩個區域傳統上由不同供應商提供服務。台達（泰國）電動車事業部產品經理Prapon T在曼谷一場產業展覽中接受《日經》採訪時表示，台達廣泛的產品線是其成功關鍵。
「股價一直漲、一直漲。但業務、真正的業務也表現得很好，因為我們不是只有單一產品。我們每年都增加新產品的（數量）。」
現任及前任員工表示，與台灣的連結仍是公司取得技術的重要來源。
一名不願具名的台達電子（泰國）工程師表示：「研發部門大多由外派人員組成，台達在泰國的業務更加聚焦於製造，而我們會與其他國家台達研發團隊的外派人員合作。」他們估計，自己接觸過的所有產品中，有超過一半來自台灣。
Prapon T也描述了類似情況：「基本上，我們在泰國主要負責製造。但發展方向或其他政策則來自台灣總部。」
台達福利、獎金優渥 成北欖府年輕人求職首選
但台達電子（泰國）並非只是搭著台灣母公司的順風車來擴大產能。過去10年，公司與泰國大學的工程學系展開合作。東方大學（Burapha University）工程學系院長Nayot Kurukitkoson稱其為泰國企業的「典範」，並肯定公司在研發以及培育當地人才方面的表現。
其他人士也強調，產品確實是在泰國開發。 一名今年初離開公司的前工程師表示：「公司確實自行開發並創新產品。與此同時，母公司也向泰國營運團隊提供大量技術知識、技術，以及產品開發資訊。」
台達也被認為是一家優良雇主。來自北欖府的國會議員Phanida Mongkolsawat表示，她的阿姨已在公司生產線工作數十年。她說：「他們的福利很好，獎金也很好。因此，對北欖府的許多年輕人來說，進入那裡工作就像願望清單一樣，甚至會因此選擇就讀工程相關科系。」
泰國廠區年終最高7個月、每天工作12小時
工作條件無疑相當嚴苛。在工廠大門外受訪的員工表示，每天要站著工作12小時，但也補充說，良好的薪資、福利，以及最高可達6至7個月薪資的獎金，多少抵銷了工作的辛苦。
不過，《日經》採訪的其他員工則持較為批判的態度。一名前工程師表示：「我在那裡工作時極度疲憊，事情一直被要求加快進度，而且經常要求變更必須立即完成。」他補充，每周都會出現新的問題、政策與變更，員工則被要求自行解決由此產生的問題。
這名前員工也提到，公司「持續將降低員工人數作為重點」，即使產量持續增加，人員精簡仍可能每3個月就進行一次。
這名員工承認，這種做法確實能維持高標準並降低成本，但也補充說，員工之間存在一種不公平感，「如果公司要求員工持續改善績效，並為公司獲利做出更多貢獻，那麼也應該建立有意義的機制，讓員工能夠分享這份成功。」
