否認Rubin Ultra延後：只是架構最佳化，而非產品時程延宕
輝達（NVDA）執行長黃仁勳上周親自出席摩根士丹利在加州舉辦的非交易路演（non-deal roadshow），與財務長Colette Kress及多位高階主管在閉門會議中，共同向機構投資人傳達明確訊息：即使公司單季營收即將逼近1000億美元，成長速度不但沒有觸頂，反而仍持續加速。
市場普遍將此視為輝達對近期外界質疑的正面回應，這些疑慮包括ASIC（特定應用積體電路）競爭加劇、產品時程可能延後，以及AI算力需求能否持續高速成長等。
在此次路演前，市場盛傳輝達下一代旗艦架構Rubin Ultra可能延後至2028年才出貨。
黃仁勳在會中直接否認這項傳聞，明確表示Rubin Ultra仍將依照原定計畫，於明年如期出貨。
最重要訊號：大型ASIC客戶「回流」，輝達算力佔比暴增至近50%
此次路演最令市場意外的內容，是AI實驗室客戶結構出現一項微妙但重要的變化。
摩根士丹利分析師Joseph Moore在會後報告中指出一個極具代表性的案例：「一個相當具代表性的前沿AI模型，過去主要依賴ASIC進行訓練，採用輝達平台的算力佔比原本極低，如今已提升至接近50%。」
雖然摩根士丹利並未直接點名是哪一家客戶，但由於同時符合「前沿AI模型」及「過去主要採用ASIC」2項特徵，市場普遍指向Anthropic。
Anthropic最主要的雲端合作夥伴Amazon，正是推動自研Trainium AI晶片的重要業者。
這項變化，也直接回應投資人最關心的問題：當Google、Amazon等超大規模雲端服務商積極投入自研AI晶片後，是否將逐步削弱輝達的競爭護城河。
Joseph Moore認為，ASIC的成長與輝達業務擴張並非零和關係，而是可以同時並存。
他指出，客戶最終比較的並非單純晶片價格，而是每個Token的總體成本。
根據產業研究資料，在許多應用情境下，輝達的整體解決方案仍具備更低的每Token成本，因此無論是在AI模型訓練或推論工作負載，都仍維持相當強勁的競爭力。
他也特別強調，從2024年到2026年，輝達在整體AI算力市場的佔有率實際上仍持續提升，而非下滑。
Kyber機櫃將改採更好方案 輝達：僅屬架構最佳化
針對供應鏈相關疑慮，Joseph Moore也透露更多細節。
他表示，Rubin系統部分機櫃設計確實正在調整，原本採用的Kyber機櫃方案，將改由一套「更好的方案」取代，以支援更大規模的算力網域。
不過，輝達管理層強調，這僅屬於系統架構最佳化，並非產品時程出現任何實質延後。包括800V供電架構、機櫃間光學互連等關鍵技術模組，目前皆依照原定進度推進，輝達下一代產品週期並未遭遇任何根本性的干擾。
管理層也概述了公司多元的成長動能，包括持續擴大的主權AI專案、Vera CPU切入規模達200億美元的傳統伺服器市場，以及進一步強化股東報酬計畫，以吸引價值型投資人。
Joseph Moore在會後報告中指出，這場閉門會議整體基調相當正面。管理層的核心訊息聚焦於「成長正在加速」，並描繪AI算力需求正從研究機構與傳統雲端巨頭，進一步擴展至主權A及工業應用等更廣泛領域。
摩根士丹利維持輝達288美元目標價，並指出輝達目前面臨的核心挑戰已不再是需求不足，而是在電力供應與供應鏈受限的情況下，如何確實執行並如期交付產品。
輝達股價周一（13日）收盤則是下挫3.52%至203.53美元。
