美企庫存告急成川普政策軟化劑　專家建議把握回檔抄底良機

【記者吳珍儀／台北報導】川普貿易政策在1個月內數度轉折，反映其具政治算計與衝撞性談判風格。繼5月8日美英率先達成貿易協議，接著最具指標的美中談判結果超出預期，雙方同意將互徵關稅大幅調降並休戰90天。

目前美國經濟衰退機率降至41%

中租基金平台總經理蘇皓毅分析，這波政策轉彎背後的關鍵在於美國企業庫存即將告急。德銀統計顯示，第一季美國企業瘋狂囤貨，相對平時每月2,750億美元進口量，過去3個月超額進口約1900億美元，相當於增加約3週緩衝。

「問題是這些庫存最多撐兩個月」蘇皓毅指出，一旦耗盡，不用等到期中選舉，民眾買不到商品或面對價格大漲，川普民調就先受影響，而最快的解決方式就是美國放鬆過於嚴厲的關稅政策。

果然，美對中145%關稅將降至30%，中國對美125%報復關稅也降至10%，雙方休戰90日。此舉大幅緩解市場不確定性與恐慌情緒，至少在川普再起波瀾前，對股市多方有利。

Polymarket數據顯示，美國經濟衰退機率從4月2日「解放日」一度達到64%高點，關稅推遲90天消息一出約降至55%，目前已降至41%。

關稅議題恐反覆衝撞市場

耐不住性子的川普，忽然於5月23日威脅6月1日起將對歐盟徵收50%關稅，但25日在與歐盟執委員會主席馮德萊恩通過電話後，又改口將50%關稅的最後期限延長至7月9日。

蘇皓毅預測，貿易戰並不會就此落幕，以川普總統生意人的性格，關稅議題恐反覆、持續衝撞，但未來跟大國（如日本、歐洲）談貿易協定時恐需做些讓步，無法如解放日時強硬。

即使貿易摩擦再起，股市震盪已不會如4月時劇烈。根據1950年來的數據顯示，5至10月是美股平均報酬最差的6個月份，該期間正報酬機率只有65.3%。

「今年股市已於3、4月提前修正，未必走傳統淡季模式」蘇皓毅表示，標普本益比也不如年初昂貴，投資心態可以更積極正向，回檔時可考慮啟動抄底扣款機制適時加碼。

應重新檢視具價值面優勢資產

值得注意的是，本次金融市場回檔突顯部分非美資產的避險效果，蘇皓毅強調應留意分散配置的重要性。川普的善變導致美國資產信任度減損，投資人重新檢視具價值面優勢的資產，例如歐股、日股皆有好的表現，反而是傳統防禦資產與美債美元表現疲弱。

債市方面，聯準會陷入兼顧經濟成長與抑制通膨的決策兩難。聯準會官員認為即使對中關稅下降，稅率仍比之前高，將持續影響通膨。降息的速度或次數，將取決於川普關稅政策強度，高盛已將今年降息預期從三次下修至12月降息一次。

投等債雖配息稍低於非投等債，但可降低波動，且後續可望受益降息更多。蘇皓毅建議先採行短期投等債基金配置，接近降息時點再拉長存續期間；以配息為目的持有非投等債者，可以每跌5%加碼，並搭配投等債基金，在擁有較高息收的同時降低債券投組波動。

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