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離岸風電1｜為何銀行融資卡卡？ 專家以房貸妙喻「關鍵在售電合約的確定性」
【記者羅元駿／台北報導】離岸風電背後因開發維運風險高、技術專業與無追索權融資等因素，常讓銀行在融資上有所顧慮。資誠能源轉型事業服務主持會計師蔡亦臺與普華國際財務顧問公司執行董事王韻輝接受《知新聞》記者專訪時提到，銀行對於離岸風電融資並非保守不貸，而是還款來源、收入可靠性導致銀行融資可行性問題。
📌 本文摘要重點
(AI 摘要說明)1 銀行核貸關鍵在於CPPA售電合約，需確保未來20年現金流穩定以滿足償債保障倍數（DSCR）要求。
2 壽險業策略轉向，透過入股SPV提早於開發中後期進場，並藉金管會調降風險係數提升投資誘因。
3 離岸風電3-3期選商偏向大型案場，具備完整專案融資經驗與開發實績的業者，將具備顯著規模經濟優勢。
現金流不確定性高 增銀行核貸難度
資誠指出，專案融資可行性在銀行角度最重要的財務指標包括償債保障倍數(DSCR）要求、專案IRR（內部報酬率）是否高於資本成本與投資人最低報酬要求。
蔡亦臺說明，離岸風電開發商在融資前需要簽好售電合約，並不是金融機構保守，而是在新冠疫情後全球供應鏈吃緊，像是運維船、施工船租金調高，導致開發的成本大幅攀升，為了回收成本就必須調高企業購售電合約（CPPA）價格。
蔡亦臺進一步表示，當企業購電方面對高昂綠電價格，初期多抱持觀望態度，導致CPPA遲遲無法簽定；銀行的放款授信邏輯是看Payment（還款來源），所以在CPPA尚未簽定前，加上未來20年的現金流模型也無法確定，從而大幅提高銀行的核貸難度 。
房貸形容離岸風電融資 收入證明最重要
王韻輝則以房貸來形容離岸風電融資，風機就是貸款標的，而開發商的CPPA就像是收入證明，風機的營運期限就是貸款年限，所以銀行是看還款來源，也就是所簽訂的CPPA夠不夠償還負債。
王韻輝補充，這類大型無追索權專案融資對許多本土銀行而言，仍是高門檻業務，其中的風險評估模型與人才經驗仍在積累中，也是影響離岸風電授信速度與條件的隱性因素。
資誠表示，如果一個風場沒有簽訂足夠比例的長期CPPA，代表其未來的售電現金流充滿不確定性，銀行就無法準確評估其還款能力，自然會對鉅額融資感到猶豫。
根據經濟部能源署先前離岸風電3-3期選商機制草案公聽會指出，3-3期以CPPA為主，並訂定最低收購價格每度2.29元為輔，收購CPPA外多餘綠電。資誠說明，現在政府提出台電收購的基礎成本，雖然不會讓開發商大賺，但可讓整個開發成本往下降，相對增加銀行融資意願。
壽險資金提早卡位布局SPV
沃旭能源與國泰人壽在2024、2025年簽約合作，國壽透過入股大彰化西北及大彰化西南離岸風電場股權，寫下台灣壽險業參與離岸風電最大規模紀錄，也被市場認為本土長期資金投資離岸風電指標案件。
資誠分享，過往保險資金大多偏好在專案完工後、風險大幅降低的營運期才進場，以獲取穩定的長期收益。然而目前趨勢是壽險公司已轉向在專案的開發中後期、甚至更早的階段就以股權投資該風場的SPV。
資誠表示，壽險公司通常會鎖定具備卓越的完工能力與穩定聲譽的開發商，以及開發的專案本身的財務模型、技術可行性及未來現金流的穩定性上都是優質體質的案件。藉由與具實績的開發商結盟，壽險公司可將傳統難以掌握的「建置期風險」，轉化為對「頂尖開發商履約能力」的信任，從而能提早卡位以獲取更具吸引力的投資回報。
資誠也提到，金管會為鼓勵保險業參與公共建設投資，包括離岸風電，祭出降低投資風險係數，不僅可減少保險公司投資時需提列的風險性資產，更可降低保險業為維持RBC比率而計提自有資本的壓力，使基礎建設型投資更具吸引力。
根據金管會最新的「保險業計算自有資本及風險資本之範圍及計算公式」，壽險公司透過國內PE（私募股權基金）或創投事業100%投資公共工程者適用1.28%的風險係數，另外公共工程的策略性產業投資則適用17.25%的係數。
開發商規模效益 估未來將大者恆大
展望未來台灣離岸風電發展，蔡亦臺指出，隨著近期離岸風電3-3期選商規則草案的公布，單一案場容量擴大對具備開發實績的開發商有利，更能發揮更強的經濟規模效益；另外台灣已陸續完工超過5.5GW的量能、學習曲線已經累積並落地，加上台灣可選擇的低碳能源不多，在此大趨勢下離岸風電是少數具備規模化的選擇。
王韻輝則表示，當開發成本趨於合理時，開發商與購電業者才會真正媒合，屆時產業發展將更有機會；也預計未來也市場資源將更集中在具有完整專案融資經驗，且具備大型案場開發實績的開發商手上。
