美元50年最差表現　投資人如何為美元走弱做準備？

【記者林巧雁／台北報導】渣打銀行財富方案全球首席投資總監布思哲（Steve Brice）今日撰文指出，2025年上半年，美元表現創下超過50年來最差紀錄，終結了美元長達數年的強勁走勢。美元於今年1月觸及高峰，相較於主要美國貿易夥伴貨幣的貿易加權貨幣籃子，經通膨調整後的幣值已從2011年7月的低點大幅升值近50%。未來幾年美元結構性走弱的趨勢，意味著投資人可能需要面對不同於過去15年的經驗，做出相應的投資規劃。

美元走弱的潛在影響

他表示，在討論美元走弱的影響前，先探討其背後的原因。第一個是美元評價面過高。根據國際清算銀行的衡量標準，即便美元在今年初至今已出現跌勢，其「實質有效匯率」仍徘徊在2002年2月前波高點附近。

第二個原因是美元的儲備貨幣地位。數十年來，由於美國擁有深度資本市場、穩固的監管基礎設施以及可預測的政策制定機構，美元一直被視為全球最重要的儲備貨幣。然而，過去6個月，後兩項因素顯然受到相當嚴重的影響。

這並非表示美元的儲備貨幣地位受到威脅，畢竟目前沒有明確的競爭者，但其優勢似乎正逐漸被削弱。第三個原因是美國的國際收支狀況。近年來，美國的國際投資淨部位急遽惡化。前總統拜登在新冠疫情後推出的財政刺激方案扮演了重要角色，這些措施創造了過剩的國內需求，導致經常帳赤字擴大。這表示美國必須吸引大量海外資本流入，才能阻止美元走弱。

對抗美元貶值積極投資

美元走弱對投資人意味著什麼？美元走弱對大多數投資而言通常是正面的；且非美國資產的表現往往可能會優於美國資產。因此，為對抗美元貶值，首要之務是積極投資，包括股票和黃金。美元走弱也支持降低美國股票的曝險，理由包含美股評價面偏高、美股在全球市值中佔比極高，以及美國關稅對企業獲利的不確定性影響。

畢竟，關稅成本將由多方承擔：(1) 必須降低價格以維持競爭力的出口商；(2) 必須吸收部分關稅、導致利潤率受損的美國生產商；(3) 支付更高價格的消費者。

然而，美國仍然是全球最大的股票市場和許多創新的發源地，且在美元走弱的環境下，美國股票的表現通常會優於美元走強時。因此，渣打仍維持對美國股票的核心配置，但同時也增加了非美國股票的配置，主要是透過提高對亞洲(不含日本)股市的配置。

股票不需匯率避險

第二個問題是，是否應該對投資組合中的美元匯率曝險進行避險？對於股票，通常不認為這麼做有意義，因為美元走弱可能提升美國企業的獲利，海外利潤在換回美元時會因為匯率而增加。

而對於美元計價債券和存款，答案則較為複雜。債券的潛在報酬通常低於股票，因此匯率波動對本國貨幣計價的報酬影響甚鉅。然而，必須將避險成本納入考量，建議採取穩健的方式，例如利用美元短期走強的機會來增加避險比例，將存款分散到不同貨幣是適宜之舉。

管理匯率波動也要管理情緒

管理匯率波動的最後一環是如何管理你的情緒。你的投資組合可能在某種貨幣下表現良好，但在另一種貨幣下卻不盡理想。他個人的管理方式是，長期以不同貨幣（例如美元、英鎊和新幣）來看待投資組合。

它能讓你了解有多少波動是來自匯率變動，避免因單一貨幣衡量的投資組合波動而反應過度，同時也能發現自己可能存在過度貨幣曝險。我們已很久沒經歷美元走弱的環境，然而當前僅須微調你的投資習慣，例如小幅減少美元資產的曝險，而不必進行徹底的變革。

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