韓股今年狂漲61％稱霸全球　散戶融資衝史上最高

【編譯于倩若／綜合外電】本月，在包覆韓國交易所大樓的巨型螢幕上，「Kospi 4000」幾個大字，以俗艷的黃色字體閃閃發亮，成了這波1年前還沒人料到的驚人行情的地標。對部分投資人而言，那同時也是個警訊。

2025年迄今已上漲61%，南韓股市正朝向25年來最亮眼的表現邁進。年初約在2400點徘徊的Kospi，如今靠著AI熱潮與全面性的公司改革，成了全球表現最強的主要股指。

《彭博》23日報導指出，點燃這波飆升的火花，是總統李在明承諾要把指數推向5000點的大膽宣示。政治人物極少會為市場指標訂下這種目標。然而，這段連華爾街大行與決策者都看傻眼的急漲，同時也引發了續航力的疑慮，畢竟今年的漲幅有很大一部分來自三星電子與SK海力士2檔股票。

對AI估值過熱的焦慮不斷升溫，近期引發股價大幅震盪，KOSPI指數上周五在全球拋售潮中重挫近4%。散戶正以史上最高的槓桿水位、借錢瘋狂進場。後續股市能否再走高，將取決於大型企業是否真正落實公司治理改革，以及當局推動改革的力道。

部分投資人已開始縮手。新加坡Jupiter基金管理公司、管理28億美元資產的投資經理Sam Konrad 表示：「我們不太想大幅加碼部位。」外資本月重新轉為賣超，使11月有望成為今年外資流出最大的月份之一。

當李在明首次提出他的Kospi目標時，幾乎沒人覺得他達得到。資本市場仍深受去年12月突然宣布戒嚴的震撼餘波影響，讓「韓國折價」這個因公司治理不佳而造成的估值長期折扣更加惡化。

然而，這項雄心勃勃的提案恰好搭上全球AI與晶片股行情的大轉向，引爆戲劇性的反彈。近幾周，摩根大通與花旗銀行先後上調指數目標，前者把5000點視為基本情境，後者甚至預估2026年底可達5500點。

民主黨議員、Kospi 5000委員會小組成員Park Hong Bae表示：「沒有人預料市場會漲這麼快，其實漲得比我們預期的還快。」

政府的努力之一，是希望把資金從過熱的房地產市場導回股市。為展現政府振興股市的決心，金融監理機關最高首長甚至賣掉位於江南的2戶房產之一，並將部分資金投入ETF。

儘管巨幅漲勢伴隨的隱憂不斷升溫，多頭依舊認為還有很多樂觀理由。分析師指出，AI帶動的需求讓韓國晶片類股進入「超級周期」。即便今年已大漲，三星與SK海力士的本益比仍僅約10倍與7倍；相較之下，區域科技股約16倍、輝達（Nvidia）更高達27倍。

Federated Hermes投資組合經理Jonathan Pines說：「以全球來看，韓股仍然便宜。」他相信，如果韓國的估值折價能消失，市場甚至有機會翻倍、甚至3倍。

要推動下一波漲勢，企業治理改革必須有更明顯的進展。商法修正已通過，這是提升董事會問責的重要第一步。投資人現在正關注降低股利稅率的法案，以及要求強制註銷庫藏股的提案。長期以來財閥利用庫藏股維持控制權。

但執行面仍有疑問，尤其是南韓最大企業三星電子，目前還沒提出自己的「Value Up」計畫來提升股東報酬。

散戶槓桿則是另一層風險。跡象顯示，喜愛冒險的韓國散戶在海外股市大買一輪後，正把資金搬回本地市場。如果早期的趨勢延續，11月將是自4月以來首次出現散戶淨流入。

根據韓國金融投資協會資料，11月的融資餘額大多維持在26兆韓元（約170億美元）附近，6個月內增加了約50%。

此外，市場集中度的疑慮依舊存在，今年Kospi的漲勢幾乎有一半來自三星電子與SK海力士。

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