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投資長觀點｜解析輝達財報公布股價重挫原因 後續還有這些利多
【財經中心╱台北報導】儘管輝達財報獲利跟展望都優於市場預期，但之後股價卻持續修正，主要有哪些原因？3月的GTC大會是不是有機會對股價帶助益反彈？
Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示，輝達上周公布的財報數字相當驚人，印證這家公司在AI計算晶片領域無可爭議的領先地位，首先是輝達第4季營收高達681億美元，相對於去年同期只有393億美元，高達73%的成長，且增長速度是前面過去4個季度以來的最高，幾乎翻倍，下一個季度的營收指引達780億美元，也就是現在這個季度相對於過去季度成長100億美元，毛利率也維持在75%左右，這個數字可說是全面超越市場預期。
雖然說1月底美國雲端CSP業者紛紛調高今年的資本支出後，投資人對輝達的業績也有更高的期待，但是這份成績單肯定是令人滿意的，也可以看到很多投行的分析師在財報發布後，都紛紛調高對輝達的EPS預估，輝達在法說會上也提到幾個利多，包括管理層認為對Blackwell跟Rubin平台的晶片收入預期還有上調空間，也就是說，相對黃仁勳去年提過的5000億美元的展望，還有上升的空間，雖然輝達沒有提供更多的細節。
投資人更關心AI投資可持續性
陳彥甫說，現在AI計算的需求受到代理AI（Agents AI）的支持，算力可以直接轉化為收入，最後是輝達認為，由於產品不斷的改進和CUDA生態系的持續效益，他們對維持競爭地位還是相當有信心。
不過股價卻在之後2個交易日跌10%，主要是因為市場普遍擔憂AI投資的可持續性，包括超大規模雲端業者（Hyperscalers）的資本支出已對現金流造成壓力，還有AI投資回報率（RRI）問題，可以看到在法說會上這些分析師把焦點放在利潤率的可持續性，還有Hyperscalers他們現金流的創造能力，而不是短期的業績數字。
換句話說，投資人現在更關心的是AI投資的永續性，而不是AI投資的規模，諷刺的是，輝達的業績愈好，市場對其大客戶財務狀況的擔憂可能會加劇，因為輝達等於在掏空這些雲端業者的銀行帳戶，未來他們的資本支出還能有多大的成長空間，這也是投資人擔心的焦點，因為今年他們幾乎已用光現金流，明年還能夠成長多少？這也是投資人對未來輝達成長率維持比較懷疑的態度。
市場對科技公司描繪AI願景仍謹慎看待
過去6個月輝達的股價在170到200美元之間盤整，同時間輝達的業績還是快速成長，並沒有放緩，因此輝達的本益比也被大幅壓縮，目前本益比用2026年的EPS計算只有22倍左右，相對於過去的歷史本益比來說是相當低，從好的一面來看，投資人不用擔心科技股的估值過高，比較美國其他行業一些市值最大的業者，包括消費品的walmart本益比是43倍，能源股的雪佛龍是28倍，醫療保健的禮來是30倍，他們的估值都遠高於輝達，如果把台積電拿來比較，用2026年EPS來看，台積電的本益比也僅22倍。
對於輝達後市的看法，陳彥甫說，首先投資人對科技公司描繪的AI願景還是比較謹慎看待，輝達的財報雖然說足以緩解近期AI放緩的擔憂，但是沒有辦法滿足投資人的期待，尤其是足以讓科技股大幅反彈的強勁動能，且看到最近還有一些報告針對AI衝擊下的末日報告，這種悲觀情緒也不是輝達一家公司有辦法隻手逆轉。
上周也曾提到，美股的類股輪動，就是賣出科技股買入價值股跟其他的落後的龍頭股票等，加上美國財政赤字跟政策不確定性，讓全球投資人最近加碼的目標日股、亞洲新興市場，在今年以來都表現很好，不見得是美股，所以資金動能不足，的確是很難推升市值接近5兆美元的輝達持續大幅上漲。
輝達股價回報前景仍具吸引力
陳彥甫認為，這些對美國AI及科技股甚至美股整體的擔憂，短時間之內不會消散，雖然AI潛在的運算需求還是相當強勁，但是輝達短期股價要大漲，空間有限，估值可能會持續走低，因為市場關注的還是AI上升周期的持續時間，而不是上升的幅度。不過，輝達的股價回報前景還是相當有吸引力，除了現在本益比便宜，未來幾年公司的獲利年複合成長率（CAGR）還是有30%以上。
後續要關注的重點包括輝達在3月中舉行的GTC大會，屆時黃仁勳應該會公布他們的GPU晶片，產品路線圖的更新，包括Rubin、Rubin Ultra，甚至大家期待的下一代的Feynman平台的相關細節。
也有媒體報導，輝達可能在GTC宣布一套專門用於AI推理的新系統，採用去年底併購的新創公司Groq所設計的晶片，可幫助包括OpenAI跟其他客戶進行更快、延遲更低、更有效率的AI推理運算，因為過去有人擔憂，當AI的運算從模型訓練轉向到日常推理任務時，輝達的GPU成本可能過高、耗能過大，不見得能夠長期維持主導地位，輝達如果能夠有所回應，可能會對未來的競爭格局產生重大影響，這也是值得注意的利多。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
