第1季度營收降6%、獲利卻暴減近4成 說明問題不只「賣得少」
據《觀察者網》指出，警報在上一份年報就已拉響。截至2026年3月31日的2025財年，旺旺營收244.01億人民幣，年增3.8%，創下歷史新高；但淨利潤38.37億人民幣，年減11.5%，淨利率從18.4%收窄至15.7%，增收不增利。
利潤遭原料、費用雙重侵蝕 改組擴編推升年度總薪酬至約235億台幣
利潤被侵蝕主要有2個原因，1是原料。2025財年集團整體毛利率46.3%，年減1.3個百分點，主要因為進口全脂奶粉和棕櫚油，單位耗用成本分別上升中雙位數和低雙位數，衝擊佔營收半壁江山的乳品及飲料業務，該業務毛利率年減2.6個百分點至47.1%。
再來是費用。2025財年，分銷成本35.40億人民幣，年增16.9%；行政費用33.52億元人民幣，年增11.4%，2項合計近70億人民幣。
錢花在了事業部改組帶來的組織擴張上，2025財年旺旺平均員工人數增加1034人至4.1萬人，總薪酬支出49.62億人民幣（約234.90億台幣）；也花在密集的營銷投放上，從辦婚禮、贊助音樂節到電競聯名，旺旺試圖打破「只有旺仔牛奶」的固化印象。但到了2026財年第1季度，利潤跌幅擴大到38%。
「靠著幾項拳頭產品過了近30年的好日子」
據《觀察者網》指出，蔡衍明在信中提到「因循怠惰」。此外，他在信中點出的另一個病灶是通路。
報導指出，過去支撐旺旺大半壁江山的傳統批發通路，在2026財年1季度收益出現雙位數年比下滑。這並非突然失速，2025財年，傳統批發和現代通路合計佔總收益近7成，當年已年比衰退「高個位數」，財報中甚至直接用「市場持續萎縮」來形容傳統流通通路的現狀。
蔡衍明信中說得直白：「靠著幾項拳頭產品過了近30年的好日子。」
2025財年，米果類營收59.36億人民幣，年增率僅微增0.5%，雪餅、仙貝仍是年貨常客，但成長基本停滯。
《觀察者網》指出，蔡衍明在信的最後引用了獨董的一句話，「每次的危機都是改變的契機。」蔡衍明的內部信浮現危機感。
