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川普阻擋離岸風電 沃旭能源評等慘遭降
【記者林巧雁／台北報導】標普全球評級近期將丹麥離岸風電公司沃旭能源 Orsted A/S 的長期全球等級評等，由「BBB」調降至「BBB-」，並將 Orsted的個別基礎信用結構評估由「bbb-」調降至「bb+」。同時中華信評也將Orsted A/S與Orsted Wind Power TW Holding A/S（Orsted TW）的長期發行體信用評等由「twA+」調降至「twA」，評等展望為「穩定」。
停工、釋股停擺負面消息頻傳
評等調降反映Orsted A/S 面臨的挑戰以及較低的資本支出彈性。Orsted未能按計劃為美國 Sunrise Wind專案進行再融資，也無法出售50%的股權，加上離岸風電業務負面消息頻傳，中華信評因而將Orsted營運地位的評估結果由「令人滿意」調降至「普通」。
因美國總統川普阻饒，Orsted在美國離岸風電市場的風險升高，釋股一向為沃旭業務與財務策略核心，一旦延遲將直接削弱信用指標。此外，美國政府近期對 Orsted持股50%的Revolution Wind風場專案發布的離岸工程停工令，亦強化此看法。
美國專案完工時程難預測
Empire Wind專案在2025年稍早曾停工，約1個月後復工。中華信評認為，Revolution Wind專案的復工日期及停工令是否，導致原定2026年下半完工的時程具高度不可預測性。不過，Orsted宣布的600億丹麥克朗增資計畫應可增加財務彈性，並抵銷對評等與營運風險評估造成的不確定性。
中華信評指出，對沃旭營運地位評估結果改變，主要因專案執行難度升高、釋股與資產集中度風險，以及全球離岸風電產業的營運環境日益嚴峻，尤其沃旭在美國市場占比仍相當高，約 36%的資本支出。
美國並非唯一一個使離岸風電發展面臨挑戰的國家。Orsted年初宣布停止在英國約50億丹麥克朗（包括29億丹麥克朗的取消費）的Hornsea 4專案。
中華信評估沃旭3年現金流為負
目前Revolution Wind專案的離岸工程已暫停，工程進度完成約80%，剩餘所需的資本支出約為50億丹麥克朗。雖然現行購電合約未包含任何延誤或取消的違約金，不過中華信評預期，若未能完成專案，可能會喪失聯邦政府的投資稅收抵免。
中華信評認為，Orsted可繼續建置另一個大型美國離岸風場（Sunrise Wind 專案），此專案的工程進度約為35%，尚需投資金額約400億丹麥克朗（總投資金額為600億），預計包含84座風機，總裝置容量924兆瓦（MW）。
釋股策略一直是Orsted業務策略的核心，但此商業模式現在卻面臨更高風險。中華信評預期，沃旭自由營運現金流（不包括出售資產收益）仍將維持在明顯負數，2025~2027年期間平均金額約為負300億丹麥克朗，就算順利增資，仍需透過資產周轉資助既定投資。
沃旭決定暫停3年不發股利
沃旭已決定未來3年將暫停配發母公司現金股利，2027年恢復配發。中華信評認為，Orsted已成功為彰化風場進行專案融資，計劃2025年出售逾50%的股權，可減少約70億丹麥克朗的借款。
Orsted的其他離岸風電專案仍按計劃進行，預計2026年啟用的專案總裝置容量約為2.5GW，次年約為5.6GW。2027年底前的承諾資本支出約為1450億丹麥克朗。雖然增資600億丹麥克朗可支撐資本支出，但仍仰賴釋股作為主要資金來源。
儘管Orsted已終止Sunrise Wind專案的釋股計畫，公司仍可釋出英國的Hornsea 3專案及台灣彰化西南第一及第二階段離岸風場的50%股權。
中華信評預期Hornsea 3 今年可完成釋股計畫，台灣的彰化西南第一及第二階段離岸風場釋股案2026年完成。新入股的夥伴可平均分攤 Hornsea 3 專案約300億丹麥克朗的建置成本，可略為降低資產高度集中風險。
