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專家看輝達投資OpenAI：資金無性生殖 市場迎來2000年來最大泡沫
【財經中心／台北報導】在輝達宣布投資OpenAI千億美元後，曾任瑞銀證券半導體首席分析師、有「外資金童」之稱的程正樺，稍早在臉書發文表示，輝達身為整個供應鏈最大受惠者以及最有錢玩家，自己跳下來玩這局，泡沫成形必須有看似合理的迴路可讓資金自行無性生殖，然後把評價搞到令人髮指又無可奈何程度，他相信市場即將見識到2000年以來最大科技泡沫。另一方面，知名半導體分析師陸行之今天也在臉書發文評論：「泡泡越吹越大，好像永遠不會破。」
程正樺：羊毛出在狗身上、豬來買單 接下來路很抖繫好安全帶
程正樺稍早在臉書發文表示，這些年常常有人問：AI風潮是否已經形成泡沫？他的答案通常都是.... 還早。對於曾經經歷過2000年網路泡沫的人來說，現在的個股熱度、評價與市場預期，說實話還遠不及當時水準。
他表示，泡沫的成形，必須有一個看似合理的迴路可以讓資金自行無性生殖，然後把評價搞到一個令人髮指又無可奈何的程度。
用房地產舉例可能比較容易理解：銀行願意高槓桿貸款給買房子的人、然後銀行把手上這批貸款變成REITs或其他方式再包裝賣給另一群投資人、同時場外還有看到房地產一直上漲忍不住推出衍生性商品來參與的人，最後出現一堆沒有所得也可以借到錢買房子的人、以及遍地投資客但沒人住的空屋群。
簡而言之就是：羊毛出在狗身上、豬來買單的故事。
他表示，今年來，黃仁勳的供應鏈庫存問題一直是壓抑輝達股價進一步突破的主要原因，不論是ASIC市佔率的增加、GB系統生產不順，或是H20能賣不能賣，都讓黃仁勳的展望蒙上一層陰影。身為整個供應鏈最大受惠者以及最有錢的玩家，自己跳下來玩這一局似乎已是必行之路？
當然，如果黃仁勳順利入股OpenAI並且最終佔有20%股權，市場格局也會隨之變化。程正樺認為壓寶在OpenAI上勢必會影響其他大模型開發商對黃仁勳晶片的採用意願，但反正看來它們本來就遲早會用ASIC，不如就讓自己跟OpenAI成為命運共同體？
他相信，大家可能即將看到自體循環變成永動機的大投資行情，只要能夠一直找到豬買單，而在泡沫達到高峰之前，他預期應該還有1年以上的好光景。
最後他也提醒投資人繫好安全帶，因為接下來這一路「應該會很抖」，不管是上坡還是下坡。
AI投資是無止盡的美好循環？陸行之指「泡泡越吹越大，好像永遠不會破」
另一方面，知名半導體分析師陸行之稍早也在臉書發文，一開頭就以「無止盡的美好AI投資循環？」來分享他的觀察。
他表示，假設一家策略投資人AI晶片龍頭公司（輝達）投資一家新創AI應用公司（OpenAI）1000億美元，持有佔比20%，加上其他股東合計持有5000億美元現金，這家新創公司再用這5000億美元現金跟策略投資人AI晶片龍頭公司買了4000億美元晶片、軟體及系統，這策略投資人AI晶片龍頭公司（輝達）可從中獲利2400億美元（營業利潤率高達60%），然後再用其中的2000億美元獲利投資同一家新創AI應用公司2000億美元，加上其他看好投資人的8000億美元跟投，持有佔比保持20%，這家新創AI應用公司再用這1兆美元現金跟策略投資人AI晶片龍頭公司買了8000億美元晶片/軟體/系統，然後從中獲利4800億美元，然後再用其中的4000億美元獲利投資同一家新創AI應用公司4000億美元，加上其他看好投資人的1.6兆美元跟投，持有佔比保持20%，這家新創AI應用公司再用這2兆美元現金跟策略投資人AI晶片龍頭公司買了16000億美元晶片/軟體/系統，然後從中獲利9600億美元，然後再用這9600億美元獲利投資同一家新創AI應用公司8000億美元........。加上這不斷地循環投資可能的估值增加，有沒有感覺這無止盡的投資循環對AI產業真是美好，而且每天都有驚喜，泡泡越吹越大，好像永遠不會破，大部分投資人（包括他自己）也沒碰過這種事，越來越難判斷其轉折點。
輝達千億美元投資OpenAI 錢繞一圈又回自己口袋？
陸行之接著表示，當然這美好無止盡AI投資循環的背後，對其相關產業鏈有利，但對AMD的AI GPU，Broadcom/Marvell的ASIC這些晶片設計商相對不利，也對AI應用公司競爭同業谷歌、馬斯克的Grok、Anthropic的Claude、中國大陸的Deepseek相對不利。
而同樣無止盡投資循環戲碼也發生在Coreweave、Nebius、Intel，「你們覺得誰會是下一個被黃仁勳翻牌的標的物？」哪家公司也有能力找到這樣的完美循環 （看起來AMD、Intel、Marvell都玩不過教主黃仁勳，但谷歌、亞馬遜、博通、特斯拉有資金，有核心晶片，也可以來投資加技術合作要買其ASIC晶片的中大咖AI應用公司，但谷歌/Amazon/特斯拉會賣其自研晶片嗎？
