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分析｜主權基金從「禁忌」變「創意」 最大挑戰是能否出高薪找人操盤？
【記者林巧雁／台北報導】國家主權財富基金過往似乎是個「禁忌」話題，但自從總統賴清德520演說突然宣示要成立，日本也傳出要成立主權基金投資美國，美國先前稱讚台灣提出的方案「很有創意」，讓人不由得聯想與美國總統川普對等關稅下的因應之道有關，若不想被美國課重稅，成立主權基金應是勢在必行。
外匯存底可成為救火籌碼
藍白在野陣營多年前提案成立主權基金，也是民眾黨副總統候選人吳欣盈擔任立委時的主要政見，但過去因央行反對以外匯存底無償撥用，幾乎是到處吃「閉門羹」，如今因國際情勢轉變終於可能成真。市場比較擔憂兩大問題，主權基金的制度如何定？找誰來管理？資金的規模、來源等，反倒不是問題。
投銀人士說，主權基金的概念雖好，若沒有高薪挖角人才，金融圈恐怕沒人有興趣淌渾水，但政府不太可能出得起像投銀圈至少年薪幾千萬台幣的水準，若出不起高薪，由公務員操盤，可能的結果就是像郵局、4大基金的操盤狀況「low到讓人昏倒」，好幾兆資金都是配置定存之類。
台灣外匯存底是全球第4大，高達5800多億美元常被拿來討論「救火」！某金融圈高層表示，台灣企業現在處境困難「國難當頭」，「外匯存底當然可當籌碼來救國，救救傳統、中小企業！台灣國際外交處境艱難，主權基金去投資海外重要的企業，影響力很大，我們外交走不出去，可以靠投資外交，不只買美國，歐洲、日本都可買。」
主權基金獲利還可創造外交空間
「台灣市場很小，外匯存底就是唯一的籌碼！現在人家有求於你，還放在那裡不動？這個影響力可以拿來保護台灣的國家安全，創造很多外交空間，而且還有獲利。」
市場人士說，「外匯存底是企業賺的，不是央行的，這些企業遭受壓力，當然就可拿外匯存底出來救！紓解他們的壓力！」至於央行不願無償提供，可以委外，全世界主權基金都有外匯存底，有償、無償其實意義不大，左手、右手賺都是央行財產，只是擴大為主權基金，把獲利弄大。
這位金控高層說，最遺憾是2009年金融海嘯，全世界都沒錢，便宜得一塌糊塗，只有台灣有錢，花旗當時賤價想以1.5美元增資，淡馬錫投資12%，中國本想投資15%被拒。如果台灣拿100億美元去買，現在花旗股價超過75美元，可惜外匯存底放在那不動，如果當時去投資現在都翻好幾倍了！
若央行拿出100億（美元）去買金融機構，買Costco、WalMart，這些都是美國總統金主，當這些公司董事，有很大的國家影響力，台灣外交走不出去都走出去了！金融圈董座說：「如果有空中巴士的股份，法國總統講話還會親中嗎？」
他舉例說，前總統李登輝曾到4個沒有邦交的東南亞國家參訪，中國抗議也沒用，為什麼？因為透過台灣企業在當地投資的關係，都是那些國家總統的金主。「看在錢的份上，吃個飯不行嗎？這就是國際的現實。」
操盤績效挑戰大誰要淌渾水？
台灣外匯存底8成買美債，外界認為可以提高更高收益。外匯存底是全民財產，央行不想扛操盤壓力，可以委外操作，紓解央行壓力。專家說：「比如拿出500億美元分給5家操盤訂不同目標，規劃投哪些國家？哪些產業？也可以簽保證不賠，彈性很大。像是新加坡GIC較保守，買金融債、公司債等，報酬可設定7%；較積極的操作像淡馬錫報酬可設定10％。以後央行可能繳庫從2000億變5000億。」
至於主權基金規模多大？金融圈認為，央行可能至少想保留8成外匯存底才有安全感，因此建議可拿出1千億美元委外，再分為一半，500億美元保守投資，另外500億美元積極投資，「不是什麼都投，投關鍵不會倒的企業。」
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，成立主權基金最關鍵兩大重點為目標跟管理的人，如何訂目標績效？以多久來衡量，如何監督？是否有獎金分紅？制度與管理是兩大挑戰，「如果沒有講清楚，虧損砲聲隆隆，賺錢也沒人感謝，誰要來做？」
台灣唯一有主權基金經驗的是人稱「外匯教父」、「投銀教父」的前花旗台灣區總裁、前中信金總經理，富登(淡馬錫亞洲)金融控股公司北亞及大中華區總經理陳聖德。他告訴《知新聞》已退休了，現在擔任台泥董事僅是幫朋友忙。
其他投銀圈、金融圈高層也都明白表達，台灣成立主權基金「吃力不討好」，沒有意願。看來可能要看賴清德是否能再動用人情，找到像經濟部長郭智輝一樣願意放棄高薪的民間友人幫忙。
目的是賺錢或策略投資？
從賴清德的演說中，可知投資AI海外供應鏈是重點之一，林啟超認為可以幫助台灣拓展AI，整個晶片上中下游都可考慮，強化連結更緊密，除了美國之外，德國、日本都有企業可投。其他如天然氣採購等等，這些也可投資，不見得是上市公司，專案計畫也可投。
所謂的共識就是主權基金要以賺錢為目的？或是策略性投資？經營績效目標多久檢視一次？想賺錢跟著股神巴菲特投資不就好？但這樣缺乏策略目標，巴菲特很少投資半導體，跟台灣實體連結較低。他觀察可能比較偏策略性投資AI方向。
此外，林啟超認為，資訊透明很重要，像是淡馬錫、挪威主權基金定期公布財報，不一定告訴你投什麼，但要定期公布投資狀況。
他說：「共識是最大挑戰，照理說這種人才不在政府體系，台灣人可接受嗎？人家為何要來？ 不用台灣人又會說不愛台灣、外國月亮比較圓？賺錢沒有民眾感謝你，虧損一定是砲聲連連，只會被罵，策略性投資也要收益，不能最後賠10％， 這一定被罵翻！沒有獎酬連猴子都不願意來」，若是讓領月薪的公務員操盤，可能變成沒投資沒傷害，投對應該，投不對怪你！
投資半導體供應鏈加強連結
林啟超分析，用新成立主權基金公司名義發債可能性較低，可能是政府發債。主權財富基金投資以海外為重點，海外投資涉及資產價格與匯率風險等，法源上無法用四大基金。政府可能已經有潛在候選標的，現在藉由策略投資，想成為民主供應鏈，讓半導體供應鏈關係更close（緊密），主權基金「名正言順」擴展台灣AI，再擴大半導體產業連結。
他指出，台灣原本在半導體生態已扮演重要角色，不過台灣主要是製造與封測，上游包含化學原料、IC設計多在日本、德國、美國，比如AMD、輝達、ASML、Open AI等，投資不見得都是上市公司，也可投專案，比較像私募角度 ，也可能投資未上市或是採購油氣等天然氣。
台灣經濟研究院院長張建一表示，央行立場反對外匯存底無償拿去用，可以有償撥用一部分，其他國發基金、台杉基金、4大基金都可運用，若以發債或動用外匯存底方式，會影響資產負債表，可能高估或低估，建議可超徵稅收籌措來源。
財經部會口徑一致要設專法來成立主權基金，金管會主委彭金隆認為，台灣若成立主權基金，發行公債另一好處是讓國內壽險業有更多本土的投資工具，減少投資海外的匯率風險。
