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繼「循環融資」之後 AI泡沫又多了一道陰影：折舊
出版時間：2025/11/24 12:10
【財經中心⁄台北報導】上個月，「循環融資」成為了不少AI投資者徹夜難眠的關鍵字，也是擔憂AI泡沫化的主要原因之一，尤其各科技巨頭之間錯綜複雜的循環交易，給市場帶來巨大泡沫風險的憂慮，如今，新的「緊箍咒」似乎又出現了，那就是「折舊」。
美國科技企業正大量購入昂貴的GPU和半導體晶片，但現階段一些業內資深人士擔心，這些晶片的貶值速度會超出預期，進而增加成本負擔並拖累企業獲利，這股擔憂近來持續影響美股AI族群的走勢。
過去幾周，那斯達克100指數下跌6.3%，而科技精選行業SPDR基金的跌幅超過9%。
AI資產每年將產生5000億美元折舊支出
知名電影《大空頭》本尊貝瑞（Michael Burry）和著名賣空者吉姆查諾斯，近期就不約而同地將「折舊擔憂」，列為質疑AI交易的核心理由。
財聯社引述外媒報導指出，貝瑞本月稍早在X平台發文指出，「據我估算，2026至2028年間科技巨頭的折舊額最少達1760億美元。」他認為晶片實際壽命僅為2至3年，遠低於目前企業普遍預期的6年周期。
事實上，近來對折舊問題感到不安的，不單單是上述知名的業界大空頭。BCA Research全球策略師Peter Berezin上周四在領英發文指，「為何股價下跌？因為若認真看待圖表數據，到2030年，超大規模AI公司（hyperscalers）將持有至少2.5兆美元的AI資產…按20%折舊率計算，每年將產生5000億美元折舊支出，總超過它們2025年獲利總和。」
AI投資折舊費用計提將侵蝕獲利
Sparkline Capital創辦人兼投資長Kai Wu在近期報告中也指出，未來5年內，折舊價值可能會從每年1500億美元增至4000億美元。「儘管『7巨頭』獲利能力極強，但隨著資本支出激增引發的折舊費用開始計提，未來幾年其淨利潤將受到拖累。」
他進一步指出，「許多分析師認為，超大規模企業對AI資料中心設定5~6年使用壽命的假設過於樂觀，鑑於輝達GPU更新周期的加速，2~3年更為合理。」
基於更快的折舊週期，Wu將當前AI支出水準與鐵路建設熱潮和網路熱潮進行比較。他寫道，「相對於GDP比例而言，目前AI支出已超過網路熱潮時期的高峰。雖然仍低於鐵路建設高峰期的峰值，但AI晶片的使用壽命遠低於鐵路。若考慮加速折舊因素，那今天的AI建設支出規模將位居榜首。」
分析師指GPU獲利運行時間周期約6年
不過，上述新的折舊論點尚未在華爾街或AI產業內部獲得廣泛認同，目前還鮮少有主流策略師對此發出警告。
伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon在11月17日的報告中指出，「GPU可獲利運行的時間周期約為6年。多數超大規模企業目前的折舊核算方式是合理的。」
但至少就目前看來，圍繞上述理論和觀點的探討升溫，本身就已為年內曾炙手可熱的AI投資熱潮投下陰影。
