《經濟學人》指「台灣病」全怪台幣貶值　央行發函提8點意見反擊

【記者林巧雁／台北報導】《經濟學人》近期刊登「台灣榮景的潛藏風險」一文點出「台灣病」，除引用大麥克指數推測新台幣匯率被高度低估，推論台灣央行基於出口商壓力，干預匯市壓低新台幣匯率，導致台灣出現巨額貿易順差並累積外匯存底，且央行為了提高盈餘繳庫採行低匯率、低利率政策，推高房價及進口物價，造成購買力降低，壽險業資產負債表幣別錯配，一旦新台幣大升，恐引起金融危機。央行今日發函給經濟學人，提出八點意見，反駁把台灣高房價等所有問題歸咎於匯率。

《經濟學人》報導與台灣央行反駁重點對比

央行說明八點如下：

1. 新台幣匯率及購買力平價議題：央行自1989年4月實施管理浮動匯率制度，必要時進場調節匯市維持新台幣匯率動態穩定，並未刻意壓低新台幣匯率。

長期新台幣有升有貶，呈雙向波動，且長期走升。以購買力平價(PPP)，包括大麥克指數衡量均衡匯率並不適合。世界銀行、經濟合作暨發展組織及國際比較計畫（ICP）官方網站均強調，PPP旨在瞭解各國物價水準與貨幣購買力的高低，非均衡匯率，不宜用來衡量匯率低估或高估，更遑論以單一商品來評估一國匯率之高、低估。

2. 壓低新台幣匯率以維持出口商競爭力議題：報導認為央行受出口商遊說而刻意壓低新台幣匯率，央行指出，國內外匯市場參與者眾多，新台幣匯率由多元外匯供給者與需求者，依市場機制共同決定，無法亦不能引針對特定產業進行調整。央行不會藉由壓低新台幣匯率維持廠商出口競爭力。

匯率升貶對出口影響有限

3. 台灣經常帳順差及貿易順差議題：無論是全球或台灣金融帳交易占外匯交易的比重已逾9成，成為影響匯率的主因，匯率與經常帳的關聯性因而顯著降低。長期以來台灣因人口老化、國內投資動引不足，呈現高儲蓄率、低投資率而形成超額儲蓄。台灣經常帳順差持續擴大，反映國內長期儲蓄高、投資低等經濟結構問題。

此外，我國出口生產原料多仰賴進口，農工原料進口占總進口比重約2/3，新台幣升貶不僅影響出口價格，亦同時影響進口成本，兩者效果部分相互抵銷，使匯率升貶對出口的影響相對有限，使匯率作為調整貿易失衡的工具更具侷限性。

充裕外匯存底有助維持匯率穩定

尤其自2018年美中貿易衝突升溫以來，台灣貿易順差擴大，主要受惠於國外需求成長、全球供應鏈調整，台灣產業結構升級與高科技產品國際競爭力提升所致，匯率並非主要影響因素。

4. 台灣外匯存底增加議題：一部分確實是央行進場調節匯市所致，另一部分來自投資運用收益。

台灣外資高度涉入台股，常於短期間內巨額且集中流出入，嚴重影響新台幣匯率穩定，充裕的外匯存底，能因應資金大量進出之衝擊及較高之地緣政治風險，有助於維持新台幣匯率動態穩定。

央行對房市祭七波管制

5. 國內流動性、利率及高房價議題：影響房價因素眾多，利率僅是其中之一，房市問題須賴中央相關部會與地方政府共同解決，央行依分工適時採行選擇性信用管制措施，減緩信用資源流向不動產市場。2020年至今央行七度調整選擇性信用管制措施，信用資源集中不動產貸款情形逐漸改善，房市交易減緩，房價漲勢趨緩，民眾對房價上漲預期心理趨緩。

6. 台灣購買力及勞動份額議題：長期台灣通膨率低且穩定，以國際清算銀行(BIS)以64個經濟體所編製之名目有效匯率指數(NEER)及實質有效匯率指數(REER)觀察，1995年至2025年10月期間，新台幣NEER較1995年升9.6%，同期間REER則下降18.9%，兩者間的差異主要反映台灣物價漲幅較主要貿易對手國低約35.2%，顯示國內物價長期相對低且穩定，有助購買力提升。

依據世界銀行2021年ICP估算結果，台灣家庭消費物價水準明顯低於G7 國家及南韓、新加坡與香港。

依IMF估算，2025年台灣名目人均GDP為37,827美元，以購買力平價(PPP)計算之人均GDP則達85,127美元，高於香港(78,919 美元)、加拿大(65,500 美元)、南韓(65,080 美元)、英國(63,739美元)及日本(54,815 美元)。

上述數據顯示台灣受惠於物價低而穩定的環境，經濟穩健成長，整體實質購買力持續提升，並無購買力受損的情形。

此外，報導以單位產出勞動成本下降解釋台灣勞動份額減少並不妥適，此乃反映產業別消長，與電子資通訊產業生產力大幅成長；台灣勞動份額減少主因國內製造業朝向高資本密集產業發展所致，與新台幣匯率無關。

7. 國內壽險業與央行SWAP議題：台灣壽險業資產負債幣別錯配，主要因資金來源以新台幣長期保險負債為主，在國內長天期投資工具不足環境下，業者為配資產負債期限及緩解利差損而投投資海外，並非央行刻意引導。壽險業資產負債幣別錯配、國外投資規模擴張，與央行提供外匯SWAP無關。

8. 央行盈餘繳庫議題非央行的法定經營目標，亦非央行績效評估的重要指標。

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