金價跌破4000美元只是開始？　看衰者點出4大原因恐持續回跌

【財經中心／台北報導】國際金價在創新高後，近期出現明顯回跌，周一黃金現貨價自本月初以來首次失守4000美元關卡，主要因為全球貿易局勢好轉，減少對黃金的避險需求，今天上午則出現反彈再度收復4000美元。

凱投宏觀（Capital Economics）的分析師日前表示，他們認為上周的下跌是修正趨勢的開始，金價可能會吐光今年的大部分漲幅。

該公司市場經濟學家John Higgins表示，這主要是因為2025年的金價上漲似乎主要受「錯失恐懼症」（FOMO）推動，支撐今年金價上漲的因素的上漲空間有限。

今年金價仍上漲逾50%

凱投宏觀周一下調黃金價格預期，Higgins表示，到明年底，金價將跌至每盎司3500美元，「我們對近期金價的回檔會（很快）結束持懷疑態度。」Higgins在給客戶的報告中寫道，「鑑於拋售速度之快，金價可能會在適當的時候略微反彈。但我們認為最終會進一步下跌。」

Higgins表示，黃金將持續回檔有4大原因：1、今年以來，金價已大幅上漲，累計升幅相當大。儘管金價已較10月20日的歷史高點下跌6%，但今年迄今仍上漲50%，如果跌至3500美元，仍較2025年初高出30%。

2、央行的購買需求有限。近年來，各國央行對黃金的需求一直是推動金價走高的因素之一。Higgins指出，黃金在央行儲備資產中所佔的比例已超過20%。

中國股市飆漲恐降低黃金對投資人吸引力

從技術面來看，在20世紀80年代，黃金在總儲備中的佔比更高，當時世界經濟面臨更高的通膨和更慢的成長。但凱投宏觀表示，不要指望央行目前會繼續增持黃金。「整體來說，我們不認為黃金在儲備中的佔比不會再次升至如此高的水平。」

3、中國需求減弱。Higgins指出，中國股市的飆漲可能會降低黃金對中國投資者的吸引力。如果黃金繼續表現不佳，資產管理公司也可能不願意購買更多黃金。

4、對美元貶值的疑慮。Higgins表示，他懷疑美元貶值交易是否會像一些專家所推測的那樣刺激黃金需求。這類交易的核心邏輯是：投資人擔憂美元計價資產面臨貶值，同時擔心高額的政府債務與赤字會導致法定貨幣普遍貶值，因此紛紛湧入黃金等避險資產。

貨幣貶值交易看起來像對金價大漲誤判

但近幾個月來，美元兌其他貨幣保持穩定，而10年期美國公債也出現反彈，顯示投資人並未對美國公債失去信心。「結果是，『貶值』理論看起來像是對8月初至10月中旬金價大漲的誤判，」Higgins說，「相反地，這似乎是由於擔心錯過一場繁榮，現在這場繁榮可能正轉變為一場小型下跌。」

投資者今年紛紛湧入黃金市場，主要是出於對美國經濟、通膨、關稅和不斷上升的赤字水準的擔憂。在最近的拋售之前，黃金價格曾有望創下自1979年以來的最佳表現，當時恰逢通膨螺旋式上升、美國經濟陷入衰退。

財聯社引述外媒報導，不同於凱投宏觀，其他分析師也預測黃金將繼續調整，但將此視為健康的回檔，以及黃金重啟漲勢的必要過程。

分析師：牛市需健康回檔擠出泡沬

世界黃金協會市場策略師里德表示，「業內有很多人實際上會歡迎比目前更深的回檔，我交談過的幾個人都認為3500美元會是黃金市場的健康價位，就我而言，這完全有可能。」

貴金屬精煉商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels表示，「牛市總需要健康回檔來擠出泡沫，確保周期延續，價格應進入整理階段，回歸更可持續的（看漲）軌道」。

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