過去幾年，一場歷史性的AI建設狂潮已深度融入美國的各方面，從驅動股市屢創新高，到推升民眾的公用事業帳單，再到拉升美國公債收益率，無處不及。
批評人士警告稱，AI領域的暗處可能正隱藏下一個「雷曼兄弟」時刻；電影《大賣空》本尊麥可貝瑞（Michael Burry）也在8月預測，股市可能會遭遇一場1987年「黑色星期一」式的崩盤。
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AI借貸狂潮未來幾年仍將勢不可擋
一旦AI超大規模巨頭企業的融資條件嚴重惡化，部分華爾街投資人與分析師甚至預計，政府終將出面為融資提供保證。
「AI革命絕不會就此謝幕，即便它面臨重重挑戰，」Hennion & Walsh Asset Management董事總經理James Pruskowski指出，「這場變革猶如當年修建美國州際公路系統，它已經大到不能倒了。」
外媒報導，目前AI建設的資金主要由少數幾家科技巨頭自籌，但自去年秋天以來，這些公司一邊迅速燒光手頭充沛的現金，一邊掀起一場發行AI相關債券的潮湧。到了今夏，該行業不得不進一步面臨融資成本飆升的嚴峻挑戰，長期美國公債殖利率一舉觸及20年高點；與此同時，在11月中期選舉臨近之際，社區居民對新建數據中心的反彈聲浪也日益高漲。
即使如此，這場借貸狂潮在未來幾年依然勢不可擋。根據預測，到2027年，各大AI巨頭在AI領域的資本支出將再砸1兆美元，且在2030年之前每年都將維持這一驚人規模。
美投資級企業債利差僅比公債利率高近80個基點
為了證明如此龐大的資本支出物有所值，BCA Research首席經濟學家Peter Berezin的最新分析指出，甲骨文、Meta、Alphabet、亞馬遜和微軟等超大規模雲端運算巨頭，必須維持30~50%的高毛利率，並創造約4.31兆至7.18兆美元的營收，若再將新雲端服務商和中國的AI企業納入考量，所需的年收入將增加至約10兆美元。
Berezin在報告中寫道，「要兌現這些業績預期，科技巨頭們需要榨取出前所未有的新收入空間，這恐怕是一項極其艱鉅的挑戰。」
與美國公債拍賣的邏輯一致，為AI建設融資的企業，同樣極度依賴投資人持續「買單」發行的債券。正因如此，規模達12兆美元的美國投資級企業債市場，不僅成這場建設潮最關鍵的資金血庫，也匯集龐大的買家群體，美銀全球的數據顯示，這些買家主要由海外投資者、共同基金、ETF、人壽保險公司及退休基金組成。
值得一提的是，儘管今年一系列規模達數百億美元的AI相關巨額債券發行帶來壓力，但美國投資級企業債的利差相比無風險公債利率仍僅高出近80個基點，盤踞在歷史低點附近。
30年期美債殖利率飆升至2007年來最高水準
不過，景順北美投資級信用業務主管Matt Brill表示，現在談論任何信用市場的「安全網」還為時過早。信用市場運作順暢，大量供應已被消化，主要的AI發行方仍然是「擁有極其穩健資產負債表的精英企業，」但他認為，沒有東西是真正大到不會倒的，企業仍將面臨各種風險。
過去十年間，債券投資組合中的科技類債券從稀缺狀態變為氾濫，預計在交易繁忙的9月份，科技巨頭及其他美國大型企業將再發行2000億美元的高評級公司債券，將使今年高評級債券新發行規模達到創紀錄的2.1兆美元。
今年長期企業債的密集供給，普遍視為誘發規模達31兆美元美國公債市場遭到拋售的核心推手。30年期美債殖利率上周飆升至2007年以來的最高水準，而8月初發行的30年期AI新債殖利率更是達近6.4%。通常，企業債需要相較公債支付一定的溢價，以補償借款人潛在的違約風險。
上周，美國財政部長貝森特出人意料地拋出一項計劃，打算在9月、10月和11月初擴大對長期公債的買回力道，以此壓制殖利率率抬頭。
道瓊市場數據顯示，基準的10年期美債殖利率在周二回落至4.625%，但仍接近7月下旬創下的4.743%的近1年高點。
