高盛指AI股還未見頂　惟已存在網路泡沫破裂風險！可留意5大警訊

【財經中心╱台北報導】隨著AI股過去幾年狂飆，引發外界擔憂恐重蹈網路泡沫破滅覆轍，雖然AI是否處於泡沫仍存在許多爭論，但歷史經驗顯示，投資者可關注一些預警訊號，以了解AI熱潮是否已經見頂。

高盛策略師日前表示，他們認為，市場對AI的狂熱存在重蹈21世紀初網路泡沫破滅覆轍的風險，但現階段AI行情仍有上漲空間。

該行全球市場研究團隊高級顧問Dominic Wilson、宏觀研究策略師Vickie Chang在上周日給客戶的報告中寫道，目前股市看起來不像1999年那樣，但AI熱潮與21世紀初狂熱景象愈發相似的風險正在上升。

科技大廠今年資本支出破10兆

高盛在報告中指出，「我們認為，隨著AI投資熱潮持續，上世紀90年代累積的失衡風險可能會愈發明顯。近期已能看到與90年代熱潮拐點相似的跡象。」高盛表示，目前的AI交易行情與1997年（也就是泡沫股前幾年）的科技走勢頗為相似。

財聯社引述外媒報導，高盛指出網路泡沫破裂前出現的5個警示訊號，並提醒投資人注意：

1、投資支出達到高峰：在90年代，科技設備和軟體領域的投資支出升至異常高檔水準，並在2000年達到頂峰，當時電信和科技行業的非住宅投資升至美國GDP的15%左右。

高盛分析顯示，在網路泡沫破裂前幾個月，這類投資支出開始大幅下滑。策略師們表示，「因此，高估值資產價格對實際支出決策產生重大影響。」

留意企業獲利開始下降警訊

投資人對大型科技公司今年在AI領域的大舉投資愈來愈警覺。亞馬遜、Meta、微軟、Google母公司Alphabet和蘋果2025年的資本支出預計將達到約3490億美元（約10.8兆台幣）。

2、企業獲利開始下降：企業獲利在1997年左右達到高峰，之後開始下降。高盛分析師說，獲利能力在熱潮結束前很久就已見頂，儘管公布的獲利率仍較強勁，但在熱潮後期，宏觀數據顯示獲利能力下降的同時，股價卻在加速上漲。

目前企業獲利看起來仍強勁。根據FactSet數據，標普500指數第3季的綜合淨利率約為13.1%，高於5年平均12.1%。

3、企業債務快速攀升：高盛分析顯示，在網路泡沫破裂前夕，企業債務規模持續擴大，企業債務與獲利的比例在2001年（泡沫正破裂時）達到高峰。

降息與資本流入為股市火上加油

策略師們表示，「投資增加疊加獲利能力下降，導致企業部門財務平衡（儲蓄與投資差額）陷入赤字。」

部分大型科技公司的AI支出透過舉債融資。例如，Meta在10月底透過發行債券籌集300億美元，以支持其AI支出計畫。不過高盛補充稱，如今大多數企業似乎依靠自由現金流為資本支出融資，企業債務與獲利的比例也遠低於網路泡沫高峰時期。

4、聯準會降息：在90年代末，聯準會正處於降息周期，這是推動股市走高的因素之一。高盛寫道，『降息與資本流入為股市火上加油。」

聯準會在10月的政策會議上將利率下調25個基點。根據CME的FedWatch工具，投資人預期聯準會將在12月再次降息25個基點。達里歐等市場專家警告稱，聯準會的寬鬆周期可能會助漲市場泡沫。

信用利差仍處歷史低點惟近幾周已擴大

5、信用利差擴大：高盛指出，在網路泡沫破裂前夕，信用利差出現擴大。信用利差指債券或信貸工具殖利率高於公債等基準殖利率的部分，當投資人感知風險上升並要求更高回報作為補償時，信用利差就會擴大。目前信用利差仍處於歷史低點，但近幾周已開始擴大。

ICE美銀美國高收益債指數（High Yield Index Option-Adjusted Spread）顯示，截至上周，信用利差上升至3.15%，較10月底的2.76%擴大39個基點。高盛策略師表示，在上世紀90年代，這些警示訊號在網路泡沫實際破裂前至少2年就已出現，可當作參考依據。

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