中華汽車獲利較同業佳　新車市佔將提升

【記者林巧雁／台北報導】中華汽車身為國內5噸以下商用車最大製造商，但在國內乘用車規模較小，中華信評預期2025~2027年間仍可持續產生正數現金流量，新車市佔將可提升，獲利能力較其他同業佳，給予中華汽車「twA/twA-1」評等，展望「穩定」。

新車市佔可望提升

中華汽車的營運範圍僅限於國內汽車市場，過去幾年國內汽車市場均維持低個位數成長率，且具景氣循環性。中華信評預測，國內新車銷售量在2025年驟減10%至15%後，將於2026年反彈 4%至6%，自2027年起應可維持1%至3%的年成長率。

中華信評認為，2026~2027年中華汽車在國內新車市場的市占率，應可從 2025年的10%~11%提升至12.5%~14.5%。未來1至2年商用車穩定的銷售量，新款乘用車上市將帶動成長。

領先市場地位享有定價權

中華汽車同時涉足乘用車與商用車業務，透過中華汽車、三菱汽車與MG三大品牌實現品牌分散性，抵銷集中性風險。儘管未來兩年支應新車款研發需要較高資本支出，但穩定的營運現金流量與充裕的帳上現金應可提供支撐。

中華汽車的目標客群主要為對價格十分敏感的國內中小型企業，商用車市場較不受進口品牌競爭的影響，價格競爭不若乘用車市場激烈。中華汽車領先的市場地位享有更強的定價權，且商用車業務普遍有較高的利潤率。

此外，台灣經濟的穩定成長加上公司持續對車型進行改款，應可為中華汽車商用車帶來穩定的銷售量，可為2025～2027年間提供穩定的營運現金流量來源，提供獲利支撐。

獲利較亞太同業略勝一籌

中華信評認為，中華汽車的獲利能力能與亞太區其他同業維持相當水準，甚至略勝一籌。未來1至2年中華汽車的EBITD(息稅折舊攤銷前利潤率)將可維持在10%至11%，高於三菱汽車（5%至 7%）以及裕隆汽車（8%至 10%）的預測值。

市場競爭激烈，加上多年未引進新車款或推出大改款車型，三菱品牌乘用車銷售過去3至5年間持續下滑，主因三菱汽車母廠本身營運績效不彰。2025年前3季三菱品牌汽車在國內新車市場的市占率從2021年底的5.5%降至2.4%。

未來每年推一款新車

中華汽車計劃未來2至3年每年至少推出一款新車，三菱品牌汽車的銷售量應可提升。不過該品牌車款仍有限，相較市場領先地位的和泰汽車，在國內乘用車市場的地位仍較弱。

中華汽車的主要股東為裕隆汽車及相關企業，持股比例合計約4成。長期合作夥伴的三菱汽車為第二大股東，持股14%。中華汽車主要的權益法投資公司包括裕隆汽車（持股16.13%）、匯豐汽車（持股41.93%）、新安東京海上產險（持股 24.04%）與福建奔馳（持股 16.23%）。

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