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投資長觀點｜黃金牛市還沒結束 可觀察這些推升金價因素是否消失
出版時間：2026/02/03 13:09
【財經中心╱台北報導】上周黃金價格一度衝高逼近5600美元後，又出現重挫，震盪幅度明顯擴大，但仍有投資機構喊出下半年金價上看6000美元，甚至年底挑戰1萬美元價位，在市場一片樂觀情緒下，金價是不是有泡沫化疑慮？
Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示，雖然上周五貴金屬行情大跌，但是之前就曾分享，黃金這波多頭走勢還沒有走完，因為推升金價的幾個因素包括弱勢美元、地緣政治風險，以及投資人甚至是各國央行尋求分散投資擺脫美元依賴，這些條件目前仍持續發酵，並沒有完全消失。
只是並未預料年初以來黃金與其他貴金屬的漲勢如此驚人，尤其上漲曲線陡峭的程度前所未見，凸顯市場對這種傳統政策工具的訊息迅速瓦解，到上周五以前，現貨黃金價格在1月的漲幅接近30%，白銀的漲幅甚至超過60%，金銀的相對強弱指標RSI已達80、90以上，遠遠高過70的警戒線，顯示已經被嚴重超買，通常代表接下來的漲勢可能停頓，甚至進行修正。
美元走強導致貶值交易出現反轉
伴隨著史詩級的上漲後，接下來就出現大幅下跌，可看到上周五黃金現貨價格一度下跌12%，最後收盤下跌9%，白銀價格更一度下跌超過30%，雙雙創下數十年來單日最大跌幅，周一美股交易時間黃金跟白銀價格繼續震盪。
陳彥甫說，這波跌勢開始於上周五美國總統川普提名凱文華許擔任下一任聯準會主席，他曾擔任過聯準會理事，過往的貨幣政策態度是偏向鷹派，他更擔心的是高通膨而不是是成長放緩，也緩解華爾街對聯準會屈服於川普降低利率的擔憂，進而導致上周五美元指數創下過去幾個月來最強勁表現，單日上漲近1%，也讓過去幾個月投資人擔心美元長期走弱，將資金轉入貴金屬市場的「美元貶值交易」出現反轉。
貴金屬價格最近大幅震盪，更可能是源自於2026年以來極端表現的逆轉，不完全是說對聯準會降息的明確預期，雖然聯準會主席可能是催化劑，且上周五又碰到月底的最後一個交易日，暴漲之後漲勢反轉，不少投資人也選擇獲利了結，助長拋售，不過，上周五金銀價格回跌是必要的調整，因為過去幾周的上漲幾乎沒有明確回檔休息，不光是投資還有很多投機需求，就算是過去2天回跌，黃金跟白銀的價格還是高於去年底水準。
今年黃金仍是有吸引力的資產
陳彥甫認為，黃金在2026年還是具有吸引力的資產，也是投資組合中的重要避險工具，但是在上周大幅修正以後，已經有商品交易所宣布提高對黃金、白銀的期貨保證金需求，短時間之內的金價可能會因為被要求追加保證金」（Margin Call） ，甚至部分投機部位被要求平倉而持續波動，盤整一段時間，因為這種提高保證金要求是限制槓桿，提高持有的成本，帶來了一些技術性挑戰，要等到基本面因素再次發揮更大的作用，黃金才會再重啟漲勢。
不過，這也不代表黃金的牛市已經結束，因為歷史上與黃金牛市結束的相關典型因素，包括實際利率持續上升、美元結構性走強，還有地緣政治狀況明顯改善，以及央行的公信力完全恢復，目前這些條件都沒有完全出現，黃金的牛市結束不完全是因為價格過高，而是在各國央行轉向新的貨幣政策體系時才會終結，有鑑於下一任聯準會主席候選人華許短時間之內，很難根本上改變聯準會的貨幣政策走向，因此這幾天的修正並不是代表黃金牛市的終結。
中國投資人成為白銀價格大漲推手
至於之後金價會走得多高，陳彥甫說，在盤整後今年內的確還是有機會衝上高點，甚至每盎司上看6000美元，中長期要看推升黃金的幾個因素，包括弱勢美元、地緣政治風險、投資人分散投資降低對美元的依賴等因素是否存在，還有就是觀察投資人在長期資產配置上，是否會將投資組合中一部分尤其是對債券的部位轉換成黃金，讓黃金在資產配置比重明顯提高，如果這樣可能吸引資金持續流入黃金ETF等投資工具，對於黃金價格有更長期推升作用。
白銀方面，鑑於價格大幅波動，投資人應該考量白銀近期的波動率達到60%甚至100%以上，亞洲投資人尤其是中國投資者在近期白銀價格大漲扮演關鍵推手，這種投資甚至投機的投資人是否將這次回檔當成是買入的機會，對白銀價格短期能否止跌回穩至關重要，不過投資人投資白銀的策略都需要極高的風險承受能力，在投資時要非常謹慎。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
