代工價格漲幅難追上伺服器售價漲幅
法人指出，從2026年第2季財報觀察，緯穎營收跟第1季相比幾乎沒有增加，僅季增0.6%，但是單季毛利率卻拉到9.27%，季增1.7 個百分點；廣達營收大幅成長季增28.1%，毛利率也站回5%以上，季增0.24個百分點；鴻海營收單季增加約4000億元，季增19%，毛利率反而較第一季的6.18%微幅下滑。換言之，伺服器都是這3家公司的主要營收來源，財報數字卻透露出公司的營運方向有所不同。
法人表示，投資人首先要了解，伺服器不管是NVIDIA的GPU機種，或是四大CSP自己設計的ASIC機櫃，售價都是越來越高，因為零組件價格越來越高，整機的價格當然也會增加。但是對代工廠來說，其代工價格並不可能跟整機價格以同樣的速度成長。
也就是說，NVIDIA跟四大CSP可以直接反映成本給客戶，但是代工廠卻很難完整反映價格，因此毛利率理論上會越來越低。
Consignment（客供料）調整速度成為左右毛利率走勢的關鍵
但是觀察鴻海、廣達及緯穎這3家伺服器代工廠財報數字，毛利率卻是出現鴻海下滑，廣達及緯穎成長，這其中的關鍵，就是會計與商業模式的變化，也就是Consignment（客供料）。
法人指出，傳統電子代工，通常是採用Buy and Sell模式（代工帶料），也就是客戶先把原料價格談好，再由代工廠買進，舉例來說，假設一台伺服器需要100萬元零組件，代工廠去買進之後，把購買零組件的費用加上代工的費用（假設為5萬元），最後以105萬元賣給客戶，在財報上認列的營收就會是105萬元，那毛利率就是5萬除以105萬，也是4.8%。
但如果改為Consignment（客供料），假設代工費用不變，因為營收已經沒有列入購買零組件的部分，只剩下代工收入，毛利率自然大幅提高。因此如果維持原來Buy and Sell模式，因為零組件增加的成本都灌入到營收，毛利率自然容易下降。
鴻海代工產品種類多、廣達挑有利產品、緯穎專注伺服器
法人表示，這3家伺服器代工廠中，緯穎單季營收沒有大幅成長，但是毛利率卻明顯成長，應該就是較大幅度採用了Consignment（客供料）。
至於廣達，營收及毛利率都成長，合理推論的結果就是，廣達調整了部分成本較高的零組件，改為Consignment（客供料），就能同步維持營收及毛利率成長。
而鴻海的營收規模更大，要把大幅度調整訂單，將零組件從Buy and Sell模式（代工帶料），改為Consignment（客供料），基本上速度也沒有那麼快，最後就會呈現營收成長，但毛利率略減的狀況。
鴻海積極提升ROE
整體觀察，法人指出，鴻海因為代工產品種類眾多，在全球有龐大生產基地，因此在策略上，是一家把規模做大的公司。廣達營收規模沒有鴻海那麼大，是因為他並不是什麼都做，而是會挑選最有利的產品，也就是廣達之所以是全球最大筆電代工廠的原因。至於緯穎在伺服器代工領域長期專注白牌伺服器，也讓他可以做自己最擅長的業務。
反映在ROE（股東權益報酬率）上，緯穎長期ROE是這3家公司最高，而廣達的ROE則是居次，至於鴻海則是居後，這也是鴻海董事長劉揚偉在上任後，不再只追求單純營收規模擴大，而是強調提升ROE的原因。
