投資長觀點｜AI投資熱潮未停歇暫無泡沫疑慮　最重要觀察這指標

【財經中心／台北報導】美國雲端服務大廠上周都公布財報及展望，對於AI資本支出持續成長，顯示AI軍備競賽還沒有停歇跡象，有助於緩解外界對AI泡沫化的疑慮，整體產業發展仍維持正向。

Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示，上周幾家美國科技巨頭包括Meta、Google母公司Alphabet、微軟及亞馬遜等在短短48小時內都公布財報，且都告訴投資人，他們在2026年的資本支出會持續大幅增加，投資人對廠商公布的計劃有不同解讀，也可看到之後各家股價的表現不一，根源在於不確定這些具有的支出最後會把公司帶上哪個方向。

目前這些科技公司都患了FOMO （錯失恐懼症，Fear Of Missing Out），因為他們認為最大的風險是支出不足，進而會持續把資源投放在AI上，當成最高優先事項，以免在AI競爭中落入劣勢；另外，投資人對於廠商大手筆投資也愈來愈擔心，比較委婉的說法是，這些AI的大額支出在長期能否真正帶來更好的回報，更直接的說法是，我們是不是處於一個AI泡沫時期。

蘋果罕見給出超乎預期的營運支出數字

科技大廠在法說會上也都面對投資人提出類似的問題，Google表示，他們有一套嚴謹的框架跟方法來評估這些長期投資；微軟則表示，公司的算力無法支持現有業務還有AI未來的研發規模，所以打算在未來2年內把資料中心規模擴大1倍。

亞馬遜CEO也告訴投資人，該公司會持續積極投資於AI的算力，因為他們看到實際的需求，現在不是說增加算力的速度有多快，變現的速度就有多快；Meta則未就一些AI模型發表時間表提供新的細節，也沒有進一步說明何時能夠更廣泛的看到投資回報，因此讓投資人感到不安，雖然Meta基本面穩健，數位廣告成長依然強勁，但是股價在法說會後還是有明顯的回檔。

連過去一向比較保守的蘋果，上周法說會也給出他們營運支出的展望超出預期，公司指出他們增加的支出主要花在AI相關的投資，包括研發、AI基礎設施等。

廠商對資料中心大筆支出顯示需求仍強勁

關於科技大廠的業績及展望，陳彥甫認為還是有幾點可以觀察，首先，對於雲端服務而言，AI的需求仍加速成長，從上述幾家大型的雲端服務供應商過去幾季營收仍加速成長，不是放緩，儘管有很多人對AI資料中心大筆支出有所擔憂，但是目前來看，需求的訊號還是很強勁。

另外一個是，這些大型科技公司再次調高今、明年的資本支出預期，表示AI運算能力還是短缺，對AI基礎設施供應商是一個好消息，也跟輝達上周GTC的表態一致，執行長黃仁勳上周在GTC預期AI晶片銷售數字顯示，明年的成長還是優於市場預期，上周雲端科技大廠的財報也凸顯AI對科技產業變革性影響，AI的應用跟投資還會是推動整個產業成長關鍵因素。

可以看這些大型公司在AI的投資，就像十幾年前Amazon的AWS等公司開始投資雲端Cloud業務，一開始雖然營收快速成長，也因為要投入高昂的投資，整個業務要在好幾年之後才會真正賺錢。

留意token數量是否持續大幅成長

後續要觀察指標或是什麼原因會讓這些樂觀的AI投資故事出現反轉，陳彥甫說，前2周曾跟大家分享過，最重要的是AI模型處理的token數目是不是持續高速成長，token是AI模型從理解到生成文本的一個基本單位，token現在看起來是爆炸性的成長，表示使用者持續大量使用AI，目前這條曲線是呈指數級的成長。

舉例來說，Google的CEO在上周法說會就提到，Google現在每個月處理1.3 Quadrillion（千兆），就是1300兆token，這個數字在過去1年的時間不是成長2倍，而是成長20倍，目前看起來這些所謂的hyperscale（超大規模）雲端服務商，他們的資本支出也是跟著這些指數型成長的算力大幅調高，不是過去投資人更習慣的線性成長。

如果token的消耗速度放緩，代表這些基礎建設的投資，未來可能不見得有相關的需求使用，這個就會是個警訊，但是目前看起來對算力的需求還是大幅成長。

【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。

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