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分析｜輝達財報亮眼相關供應鏈股價卻反應平淡 專家：未達到市場貪婪所期望的更高上限
輝達（NVIDIA）周四於美股盤後公布財報，其中第1季度資料中心營收為752億美元，高於市場預估的734.8億美元，調整後每股盈餘為1.87美元，也優於市場預期的1.77美元。展望第2季營收將達910億美元左右，高於法人預估的874億美元，但低於市場預估高標的962億美元。導致當天股價於盤後交易一度下挫逾2%，相關的族群也跟著走弱，並未出現如過往齊漲情況。微驅科技總經理吳金榮認為，市場已將輝達的高速增長視為理所當然，當財報結果只是「超越」而非「碾壓」預期時，投資者認為其增長動能可能已觸及高標，而未達到市場貪婪所期望的更高上限。
Q1財報優於市場預期、Q2展望未達市場預估的高標
輝達公布第1季營收816億美元，季增20%、年增85%，優於財測764~796億美元高標及市場共識的790億美元。第2季營收展望為910億美元±2%，中位數季增11%，也優於市場預估的860~870億美元。
法人指出，此次法說的重點在於重新定義的輝達的TAM，是正向訊息但不確定是否能夠重塑新的AI敘事，其中，資料中心營收拆分Hyperscaler和ACIE，而ACIE包含了Neocloud和主權AI，輝達認為ACIE的TAM將超過Hyperscaler。其次，代理型AI 以及Vera CPU 打開了高達2000億美元的新市場，這不包括協作Rubin的Vera，而是完全獨立運作的CPU。
法人估Rubin大量出貨時間點延至第4季和明年第1季
目前輝達仍維持2025~2027年Blackwell加上Rubin約1兆美元營收的預期，而新的AI敘事則帶來未來超越這1兆美元的想像空間，但短期相關供應鏈仍將深陷HBM4供給短缺以及Rubin降規TDP和散熱重新設計等多種影響，而導致產品組合改變低於預期，且大量出貨時間點延至第4季和明年第1季。
輝達表示，AI基礎建設需求仍由兩大動能驅動，包含Hyperscaler核心工作負載持續由CPU轉向GPU加速運算，及AI-native產品與服務加速普及，AI已從單次推論(one-shot inference)轉向reasoning及agentic AI，推動整體AI stack營收加速；公司預期Hyperscaler CapEx在2027年將超過1兆美元，且AI基礎建設投資將於2030年達每年3~4兆美元。
今年standalone CPU營收能見度接近200億美元
另外，Vera Rubin將於第3季開始初步出貨，第4季持續放量，並於2027年第1季進一步擴大。Vera Rubin整合7顆專用晶片、跨5個accelerated racks，推論吞吐量最高可較Blackwell提升35倍，AI factory revenue最高可提升10倍。
輝達強調，Vera CPU是專為Agentic AI設計，具備較x86高1.5倍單核心效能、2倍performance per watt及4倍rack density，並打開輝達過去未觸及的2000億美元CPU TAM，今年standalone CPU營收能見度接近200億美元，且不包含在先前1兆美元Blackwell + Rubin營收展望中。
此外，輝達其它產品明年第1季 Edge Computing營收64億美元，季增10%、年增29%，主要受Blackwell workstation需求強勁帶動，但消費端需求因記憶體與系統價格上升而小幅下滑。Physical AI動能持續升溫，過去12個月營收已超過90億美元；輝達與Uber合作的robotaxi fleet預計到2028年拓展至近30個城市、橫跨四大洲，同時工業、手術及人形機器人等應用亦持續採用輝達平台。
Q2展望市場認為其增長幅度未達到「極度驚人」的程度
輝達預期第2季營收達910億美元±2%，中位數季增11%，主要受惠Data Center持續成長，毛利率預期達75.0%±50bps，全年仍維持70%中位數水準的展望，符合預期，輝達同時重申對2025~2027年Blackwell+Rubin累計營收達1兆美元具高度信心。
吳金榮分析，輝達財報事實上已超越分析師預期，但資本市場的反應平淡，核心原因是市場的貪婪預期與對長期威脅的隱憂，儘管輝達繳出了毛利率超過70%、營收預測持續增長的優異成績，但市場認為其增長幅度未達到「極度驚人」的程度。
吳金榮說，這種情緒反映了一種深層次的矛盾，市場一方面承認為輝達在AI訓練晶片領域的絕對霸主地位，另一方面則高度警惕來自Google TPU和其他 ASIC（客製化晶片）方案的長期侵蝕。
