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投資長觀點｜台積電不算太貴有拉回都可布局 最大灰犀牛風險是這個
出版時間：2026/01/20 12:38
【財經中心╱台北報導】台積電上周法說釋出利多，獲利跟展望都優於預期，資本支出也創下記錄，是否代表台積電對未來AI需求持續看好，Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示，以台積電獲利成長來看，本益比低於20倍，目前價位並不算太貴，有拉回都可布局，但是他也點出台積電最大的灰犀牛風險。
陳彥甫說，投資人之前已預期上周台積電會交出一份漂亮的成績單，結果釋出資本支出跟營收展望大幅超出市場不低的預期，公司也表明對全球AI未來榮景深具信心，除了2025年第4季跟全年的獲利亮眼之外，還有幾個亮點。
第一個是今年的第1季淡季不淡，營收預測不僅比去年第4季還要高，跟去年同期相比成長幅度最高可以達40%，毛利率更可挑戰驚人的63%~65%，顯示AI晶片強勁成長的趨勢是持續的。
長期毛利率目標維持56%以上
第二是公司給出短期跟長期營收成長預估也往上調，董事長魏哲家預告2026年又是成長的1年，先進產能持續供不應求，就他們預估2026年美元營收會增加近3成，高於分析師預估的25%左右。去年一開始台積電給出的美元營收成長預測是25%上下，後來調高到30%，最後交出的成績單去年美元營收成長35.9%，今年一開年就給出30%營收成長目標，通常公司給出的業績展望相對保守，最後要超標達成的可能性不低。
陳彥甫說，台積電還調升2024年到2029年的營收年複合成長率，從原預估的20%%調高到25%左右，其中AI營收複合成長率從原先預期的45%調高到中高位數50%，也就是大概55%甚至更高，他們也透露AI並沒有泡沫化的跡象。
除了營收以外，由於產能利用率持續維持高檔，台積電也把長期的毛利率目標從之前的53%以上調高到56%以上，值得注意的是，去年第4季台積電的毛利率是62%，今年第1季給出的毛利率預估達63~65%，就算未來海外廠的營收佔比陸續提高會拉低毛利率，但是56%的長期毛利率現在看起來還是相對保守。
本益比不到20倍股價不算太貴
最後是台積電給出資本支出目標也是大超預期，2026年的資本支出預計落在520到560億美元之間，高於市場當初預測高標約500億美元，也遠高於去年的409億美元，魏哲家提到，未來幾年台積電的資本支出會持續大幅成長，AI帶動的供需失衡問題還沒有完全化解，先進製程的產能吃緊可能持續到2027年，業界也傳出台積電2026到2028年3年的資本支出整體規模上看2000億美元，比過去3年（2023~2025）總和約1000億美元增加1倍。
他認為，之前各路資金在台積電法說前已先卡位，股價也提早反應部分樂觀預期，但是剛提到的幾個利多還是讓台積電股價在法說後再創新高，並沒有看到之前提醒大家有短線利多出盡的風險，而且不是只有台積電賺錢，他們超出預期的資本支出目標，也帶動整個半導供應鏈，包括設備供應商及協力廠商股價都有一波慶祝行情。
法會後各家法人調高台積電未來幾年獲利預估，今年的EPS至少90元起跳，明年甚至上看110元以上，雖然短線股價大漲之後有可能會陷入整理，但是往前看，現在1700多元的股價不算太貴，用EPS換算本益比不到20倍，約僅15~20倍左右，只要股價有調整，都是相對不錯的買點，長期持有投資報酬率都不會讓股東失望。
AI熱潮能否支撐半導體需求成最大灰犀牛風險
至於未來台積電有沒有風險？陳彥甫說當然有，短期來看，魏哲家在法說會回答分析師提問時，提到說不光是AI需求強勁，目前也沒有看到AI以外的消費性電子需求有所放緩，跟大家普遍認為，因為記憶體價格大幅上漲，今年包括手機、PC等終端需求可能會不容樂觀的假設有所出入，雖然魏哲家強調台積電的客戶群都集中在高階產品，像是大家都熟知的蘋果，消費者對價格的敏感度比較小，但是今年消費性電子表現還是有待觀察。
另外一個是AI的熱潮能否持續支撐半導體晶片的需求，這也是台積電中長期最大的灰犀牛風險，跟一般難以預測的黑天鵝不一樣，灰犀牛的風險是指一個可預見事前有明顯的警訊，而且發生的機率不是太低，但是常常被忽視的重大風險和危機。
台積電還是有很大成長空間
AI是不是泡沫化就是最好的例子，魏哲家在法說會上表示，台積電現在提出的營收數字跟資本支出預估，都是跟客戶甚至是客戶的客戶在過去幾個月密集討論，審慎評估後做出的結論，目的就是確認AI需求是不是真實的，台積電說目前答案是肯定的，但是他也明白表示，萬一不是的話，巨大的資本支出會是台積電一個災難，至於半導體景氣是否能夠連續多年成長，他也坦承沒有辦法百分之百確定，但是他認為AI發展會是延續多年巨大的趨勢，也就是megatrend。
陳彥甫說，AI晶片強勁需求還是相當明朗，AI成長要到頂應該還有幾年的時間，且台積電聚焦技術領先，且跟客戶建立高度互信的合作關係，未來還是有很大的成長空間。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
