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投資長觀點｜ASIC百家爭鳴為何無法撼動輝達地位 一數字可當參考指標
【財經中心╱台北報導】美國主要科技巨頭上周陸續公布財報，今年整體的AI支出持續攀升，但上周四（30日）輝達在美股股價卻出現重挫，主要是市場擔心各家科技大廠自研晶片會侵蝕掉輝達的市佔，隨著各種替代方案出爐，恐將會壓縮輝達成長空間。
Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫指出，上周四（30日）幾家美國科技巨頭尤其是跟AI題材相關的Google母公司Alphabet、亞馬遜、Meta跟微軟，都在同一天公布第1季財報，他們給出的資本支出指引總和超過7000億美元，比年初給的展望又稍微往上提高，且成長速度並未因整體支出金額龐大就趨緩，如果看今年的數字，相對於2025年幾乎是翻倍成長，更比前2年低基期成長50~60%左右。
另一個讓投資人感到正面的是，這幾家公司第1季財報顯示，他們投入的AI資本支出逐漸看到回報，相關的收入都在加速成長，包括Google的雲端收入年增超過60%，是他們從2020年開始單獨披露雲端部門營收以來最高成長率，亞馬遜的雲端事業AWS上季銷售年增28%，也是4年以來的最大增幅，Meta的營收更多還是廣告業務，也是成長33%創2021年以來最高增幅。
認為輝達已過了巔峰言過其實
這些營收相對亮眼，讓科技巨頭在AI的持續投入，沒有受到最近地緣政治跟通膨升溫等負面消息影響，甚至這次調高資本支出的一部分原因是反應記憶體等零組件價格上漲，可以說他們在AI的花費是絲毫不手軟的。
陳彥甫表示，上周公布的財報中，Google也證實已開始將他們的TPU晶片銷售給部分客戶，亞馬遜提到預計在2年內，就有機會把自己研發的AI晶片trainium開始對外銷售，凸顯這兩家大型的CSP業者目前更多是在自己的資料中心提供雲端服務，提供算力出租的模式，要逐漸轉向成可以直接向客戶賣晶片，甚至是完整的伺服器的機櫃，讓客戶可以在他們自己的資料中心部署，等於跟輝達有比較直接的競爭關係。
至於Meta也說跟博通開始研發自己的AI晶片，不過現在這個時間點，Hyperscaler的雲端服務跟他們的AI運算能力等，還是高度依賴輝達提供的GPU，市場上各家自研晶片愈來愈多，未來不會是輝達一家獨大，這也是不爭的事實，不過如果就這樣認為說輝達已經過了巔峰，似乎還言過其實。
輝達總購買義務年增近5倍
首先，AI資本支出持續加速，雖然多一些對手來分食這塊大餅，但是輝達還是憑藉強大的生態系統，從晶片到伺服器層級的解決方案，還有他們的技術平台也不斷的更新加強，在可遇見的將來，輝達還是整個AI基礎設施不可或缺的基石，其他的ASIC雖然在特定的AI應用場景下，有一些成本效益的優勢，但是目前還是要搭配輝達的系統一起應用在資料中心裡面，等於是各自都能夠發揮所長，不是那麼簡單的認定誰輸誰贏。
其次，代理式AI（Agentic AI）在今年以來崛起，讓算力的需求爆發式成長，目前制約AI晶片產業的關鍵因素是供給而不是需求，在這樣的背景之下，輝達的晶片並沒有因為過去半年、1年的時間，因為ASIC晶片百家爭鳴就開始治銷，一樣是供不應求。
陳彥甫說，有個數字可以參考，輝達他們有公布總購買義務（Total Purchase Obligations），以今年2月底輝達公布的財報顯示整體的總購買義務是952億美元，比去年2月公布的數字161億美元大幅增加，總購買義務是指包括跟台積電、記憶體等關鍵供應商簽署的一些採購長期供應跟產能協議，也就是輝達答應它要去買多少這些供應商的零組件。
有一些比較空頭、悲觀的投資人，像電影《大賣空》的本尊Michael Burry就認為，這個數字鉅額增加5倍是令人擔憂的，因為如果AI的需求放緩，就會對輝達帶來很大的風險，必須被迫還要去買這些零組件。
輝達不會再像過去倍數飆漲
但是，反過來說，輝達應該是有很高的訂單能見度，才會去簽這些採購跟產能協議，這個數字反應的是對AI晶片的強烈需求，輝達這麼做是要提前鎖定產能，提前鎖定零組件的供應，就是為了在這種供不應求的環境之下還能夠順利出貨。
陳彥甫說，之前台積電也多次在法說會上提到，他們不只是看客戶，包括輝達的訂單數目，他們也會去主動了解客戶的客戶，包括像這些Hyperscaler以及OpenAI等實際需求，而且現在資本市場已默認AI是相當昂貴但是必要的投資，焦點也轉向誰能夠最有效的把AI資本支出轉化為算力、轉化為客戶的需求以及可看見的利潤，因此不必太擔心輝達未來的成長空間，因為現在對AI的算力需求真的是太大了。
有報導指出，算力的需求用「沒有上限」4個字來形容，不過要注意的是，輝達的市值已經在5兆美元上下，這麼大的市值要再連續大漲，所需要的資金量能是非常大的，輝達不再是2023年，2024年那時股價可以連續翻好幾倍的股票，要完整掌握AI資本支出的行情，除了輝達、台積電等龍頭股是核心的配置以外，投資人也可以把眼光放在規模小一點的公司，尤其是在解決供應鏈瓶頸的環節，這些公司才有機會有更大的超額翻倍收益。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
