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投資長觀點｜AI是泡沫還是印鈔機？SpaceX創紀錄募資 揭密背後「燒錢」真相
【記者陳建彰／台北報導】馬斯克旗下SpaceX上周掛牌之後，包括OpenAI、Anthropic也可能陸續 IPO，是否反應AI燒錢太兇了，讓這些新創公司不得不加速IPO來融資，且AI教父楊立昆認為，企業要嘛調高價格，要嘛削減成本，最終AI都可能是巨大的泡沫會破裂，對於AI後市發展該如何觀察？
Luminous Asset Management香港首席投資總監陳彥甫表示，最近的確有不少討論SpaceX以及接下來OpenAI、Anthropic超大型IPO登場，是否代表市場已經到頂，SpaceX上市成功，總共募集850多億美元，是史上最大的IPO籌資金額，後續的OpenAI及 Anthropic上市的吸金規模，可能都不會亞以SpaceX，甚至上看1000億美元募資規模，且他們上市後的市值很可能會突破1兆美元。
這些大型IPO案首先是造成資金排擠效應，這3家公司吸金是因為他們是定義AI時代、太空時代的主要玩家，是無法取代的龍頭公司，投資人要參與IPO認購需要資金，最直接的做法就是賣掉手上的持股。看到SpaceX上市前的1個月，美國科技巨頭的表現除了受惠於記憶體行情的美光，其他美國科技巨頭都是跌的，後續還有ETF指數，因為這幾家公司可能被納入指數，被動要買入SpaceX、賣出其他成分股，這些大規模上市也造成資金重新配置，導致價格波動。
科技大廠短期內降低資本支出機率不大
陳彥甫說，SpaceX在上市後雖然衝了一波，但最近幾天開始下跌，有可能這些資金又重新回到其他科技股，最近科技股的表現不錯，至於對AI的前景，相較於已上市很久的Google、微軟等龍頭股，SpaceX、OpenAI等在AI領域的大幅投資，他們的營收雖然大幅成長，但並沒有像Google有廣告、Microsoft有軟體等穩定營收，有這些現金流來輸血，未來可能靠發公司債或股票來籌資。
剛剛提到的微軟或是Google都將發行公司債、股票來籌資，新創公司沒有上市之前，籌資管道受到限制，到一定規模之後，你必須要上市，未來在公開市場才有更多機會、更多管道來募集更大規模的資金，來支付他們AI上的支出，像SpaceX在股票上市後，最近就傳出要發公司債來募資。
至於AI是不是泡沫？陳彥甫說，目前各大科技巨頭Hyperscaler包括Google、Anthropic等面臨的是AI算力不夠的問題，短期內要削減成本降低資本支出，可能性不大，尤其是現在零組件價格還在上漲。
台廠專注AI硬體供應鏈最終還是能受惠
另一方面，他們的確嘗試提高價格，通常最先進的新一代AI模型推出時，價格都不便宜，反映高階模型的研發跟推理成本，也看到一些中國AI公司因為模型技術升級，甚至市場需求上升，他們都調高API價格，在市場使用量持續成長下穩定地定價，顯示AI公司在定價上還有優化的空間，他們也希望能最大化收入。
陳彥甫表示，反過來說，關鍵的問題在於，AI有沒有為使用者尤其是企業用戶帶來明顯的生產力提升，這點在軟體程式設計上已得到證明，因為軟體寫程式是一種在規則、邊界上可清楚定義的應用，用AI就可大幅提升效率，甚至取代很多軟體工程師，其他領域的應用還在不斷擴展之下，如果證明AI能夠在更多領域帶來價值，企業的確願意持續甚至加碼投入AI。
這對很多AI科技巨頭來說，應該只是從資本投入到回報上的時間差，至於台灣公司還是專注在AI基礎設施的硬體供應鏈，一開始提到的SpaceX、甚至OpenAI及Anthropic這些巨頭在上市籌措資金後，勢必會持續投入，甚至擴大資本支出，最後都會轉化成訂單，流向全球供應鏈，台灣廠商還是會持續且直接的受益。
【編按】全球金融市場瞬息萬變，股匯債市牽一髮動全身，追蹤專家觀點掌握投資情報。《知新聞》每周推出《投資長觀點》專欄，邀請全球金融投資有10多年經驗的Luminous Asset Management（HK）首席投資總監陳彥甫，獨家專業精闢分析，讓讀者深入了解經濟情勢，掌握投資契機。
