華爾街彙整可能戳破AI泡沫的關鍵　這3點值得留意

【財經中心／台北報導】3年前，OpenAI發表ChatGPT，引發全球人工智慧（AI）熱潮，隨著AI競賽愈演愈烈，但是外界也對這股熱潮能否持續下去充滿質疑。

從近期輝達股票遭到拋售，到甲骨文在報告AI支出增加後的股價暴跌，再到圍繞OpenAI相關公司的市場情緒惡化，種種跡象顯示，投資者對AI的懷疑情緒正在加劇。

展望2026年，華爾街關於AI泡沫的激辯開始變得不同了。他們普遍確信那就是個泡沫，並開始爭論最終戳破泡沫的會是什麼，以及是在潛在的泡沫破裂之前控制AI風險曝險程度，還是冒險加倍下注，利用這項改變遊戲規則的技術。

OpenAI到2030年才會產生正現金流

外媒報導，資本管理公司Callodine Capital Management執行長Jim Morrow表示，「我們正處於經濟周期的關鍵階段。這是一個很好的故事，但我們現在有點急於觀望，看看投資回報是否會很好。」

AI交易的令人不安之處包括它的商業化應用、開發它的巨大成本，以及消費者最終是否會為這些服務付費。這些答案將對股市的未來產生重大影響。標普500指數近3年的多頭市場在很大程度上是由谷歌和微軟等科技巨頭，以及晶片製造商輝達和博通等受益於AI基礎設施支出的公司推動的。如果它們停止上漲，美股牛市很可能戛然而止。

外媒整理華爾街認為可能戳破泡沫的關鍵因素：

融資：光是OpenAI就計劃在未來幾年投入1.4兆美元，但收入遠低於營運成本。根據之前媒體報導，該公司預計到2029年將虧損1150億美元，但到2030年才會產生正現金流。

目前為止，該公司在融資沒有問題，今年稍早從軟銀集團和其他投資者籌集400億美元。今年9月，輝達承諾投資高達1000億美元，引發人們對人工智慧產業循環融資的擔憂。

甲骨文信用違約交換觸及2009年來最高水準

如果投資人開始不願意投入更多資金，OpenAI可能會遇到麻煩。而由此產生的後果會波及到與其相關的公司，例如計算服務提供者CoreWeave。

還有許多其他公司也依賴外部資金來實現其AI發展目標。例如，因建設資料中心需要巨額資金，甲骨文已發行數百億美元的債券。而與主要依賴股價上漲獲利的股權投資者不同，使用債務融資會給公司帶來壓力，因為債券持有人需要按計劃獲得現金償付。

一項衡量甲骨文信用風險的指標－信用違約交換觸及2009年以來的最高水準。甲骨文發言人在聲明中表示，該公司對履行義務和未來擴張計畫的能力仍有信心。

Bokeh Capital Partners投資長Kim Forrest表示，信貸投資者比股票投資者更聰明，或至少他們關心的是正確的事情——收回投資。

科技7巨頭明年獲利成長18%

科技巨頭支出：Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta在未來12個月的資本支出將超過4000億美元，其中大部分將用於資料中心。雖然這些公司從雲端運算和廣告業務中獲得與AI相關的收入成長，但與它們所產生的成本相比，這還遠遠不夠。

媒體彙編的數據顯示，包括蘋果、輝達和特斯拉在內的「7大科技巨頭」預計2026年的獲利成長將為18%，為4年來的最低水準。

此外，資料中心熱潮帶來的不斷上升的折舊費用是一個主要擔憂。在2023年最後一個季度，Alphabet、微軟和Meta的折舊成本總計約100億美元。在剛結束的9月份，這一數字上升到近220億美元。預計到明年這個時候將達到300億美元。

所有這些都可能對股票回購和分紅（即向股東返還現金）構成壓力。根據媒體彙編的數據，在考慮股東回報後，預計到2026年，Meta和微軟的自由現金流將為負，Alphabet預計只能基本實現收支平衡。

輝達、微軟笨本益比都低於30倍

在擔憂巨額開支的背後，華爾街其實是在擔憂它所代表的戰略轉變。長期以來，大型科技公司的價值一直建立在以低成本創造快速收入成長，這帶來巨大的自由現金流，但他們的AI計畫顛覆了這一點。

理性/不理性繁榮：雖然大型科技公司的估值很高，但與過去的市場繁榮時期相比，它們的估值遠未過高。人們經常將AI與網路泡沫破滅相提並論，但AI帶來的巨大收益與網路發展期間的情況完全不同。例如，根據媒體彙編的數據，以科技股為主的納指的預期本益比為26倍，在網路泡沫鼎盛時期，這數字超過80倍。

分析師指出，Palantir Technologies Inc.的本益比超過180倍，是估值高得離譜的AI股票之一。Snowflake Inc.也是如此，其預期本益比接近140倍。但輝達、Alphabet和微軟的本益比都低於30倍，考慮到圍繞它們的興奮情緒，這本益比相對溫和。

這一切都讓投資人陷入兩難，雖然風險顯而易見，即使投資人仍在湧入AI股票。但就目前而言，大多數公司的股價尚未達到引發恐慌的程度，問題在於，AI交易的未來走向何方。

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