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AI泡沫何時會破裂？ 高盛：以史為鑑 留意這5大訊號
出版時間：2026/01/20 16:09
【財經中心╱台北報導】去年開始，華爾街陸續出現「人工智慧（AI）熱潮就像當年的網路泡沫」示警聲，高盛也認為，圍繞AI的狂熱終將重蹈覆轍，並提醒投資人要留意5大AI泡沫訊號。
高盛：留意這5大AI泡沫破裂訊號
該行全球市場研究團隊高級顧問Dominic Wilson和宏觀研究策略師Vickie Chang在最新報告中寫道，美股目前看來尚未重現1999年的盛況，但他們表示，AI熱潮很可能重蹈2000年網路泡沫的覆轍，而且這種風險似乎正在加劇。
「我們看到，隨著AI投資熱潮的持續，上世紀90年代累積的不平衡現象可能會變得更加明顯。最近，90年代繁榮時期的轉折點似乎又出現了。」該行補充說，AI交易現在的樣子就像1997年科技股泡沫破裂前幾年的樣子。
去年科技大廠在AI領域投資3490億美元
以史為鑑，高盛分析師給出5大「泡沫破裂」訊號，1、投資支出達到高峰：在90年代，對科技設備和軟體的投資支出上升到「異常高的水準」，2000年達到高峰，當時電信和科技業的非住宅投資佔美國GDP比例上升到15%左右。
根據高盛的分析，在網路泡沫破裂前的幾個月，投資支出開始大幅下降，因此高估值的資產價格對實際支出決策產生重大影響。今年以來，投資人對大型科技公司在AI領域的巨額支出愈來愈感到擔憂。2025年，亞馬遜、Meta、微軟、Alphabet和蘋果預計在AI領域投入約3490億美元。
2、企業利潤開始下降：高盛指出，企業利潤在1997年左右達到高峰，之後開始下降。報告稱，獲利能力在繁榮結束前很久就達到頂峰，且在繁榮後期，雖然數據顯示的獲利能力正在下降，但股票價格卻加速上漲。
目前多數公司用自由現金流為資本支出融資
目前企業獲利能力仍然強勁。根據FactSet數據顯示，標普500指數第3季（2025年）綜合淨利率約13.1%，高於5年平均12.1%。
3、企業債務快速成長：在網路泡沫破裂前夕，各公司的債務不斷增加。高盛的分析顯示，企業債務佔獲利的比例在2001年達到高峰，那年正是泡沫破裂之時。
分析師寫道，「投資增加和獲利能力下降的雙重作用，導致企業部門財務平衡（儲蓄與投資之間的差額）出現赤字。」
現狀確實是，一些大型科技公司在AI領域的支出是透過舉債融資，例如，Meta在去年10月下旬發行300億美元的債券，以增加其AI領域的投入。不過高盛補充說，如今多數公司似乎還在用自由現金流為資本支出融資，企業債務佔獲利的比例也明顯低於網路泡沫高峰時期的水準。
聯準會寬鬆周期會助長市場泡沫
4、聯準會降息：在90年代末，聯準會正處於降息周期之中，這是推動股市上漲的因素之一。高盛寫道，「利率下降和資本流入為股市注入了動力」，無獨有偶，包括達里歐在內的其他市場專家之前也曾警告，聯準會的寬鬆周期可能會助長市場泡沫。
在去年累積降息75個基點後，聯準會今年是否會按下「暫停鍵」仍不明朗。新年伊始，已有多位官員表示可能會先按兵不動，但鑑於美國總統川普的壓力，以及聯準會主席鮑爾的任期即將結束，今年的降息路徑更難以預測。
根據CME聯準會觀察工具，市場普遍預期聯準會今年還將降息2次，分別在6月和12月，共50個基點。
近期信貸利差開始擴大
5、信貸利差擴大：高盛指出，在網路泡沫破裂之前，信貸利差已經擴大。通常而言，信貸利差會在投資者認為風險較高並要求更高回報時擴大。
目前，信貸利差仍處於歷史低檔，但近幾周開始擴大。 ICE美國銀行高收益債券指數選擇權調整利差上周升至約3.15%，較10月底2.76%的低點上漲39個基點。
策略師表示，這些預警訊號在90年代網路泡沫破裂前至少2年就已出現，他們還補充說，他們認為AI交易仍有上漲空間。
